退出QE時間尚存分歧 白銀反轉條件尚不成熟

倫敦銀連續四個交易日反彈，本周一突破近一個多月的振蕩區間18.218—20.617美元/盎司，美國退出QE憂慮緩解，美元指數疲軟以及空頭回補均給銀價反彈增添動力。短期內，白銀有進一步反彈動能，但空間有限，反轉條件尚不成熟。
　　退出QE時間尚存分歧
　　8月2日公布的美國7月失業率降至7.4%，創2008年12月份以來最低，且低于市場預期的7.5%。但是，7月季調后的非農就業人口增加16.2萬人，不及市場預期的增加18.4萬人。非農數據意外疲軟表明美國就業市場在復蘇過程中仍有反復，從而令市場對9月縮減QE預期減弱。不過，近期美聯儲頭號“鴿派”、芝加哥聯儲主席埃文斯表示，美聯儲很可能在今年開始縮減QE規模，最早或將從今年9月份開始。另外，達拉斯聯儲主席、亞特蘭大聯儲主席和克里夫蘭聯儲主席都表示，如果勞動力市場繼續好轉，那么美聯儲可能在9月開始縮減QE規模。
　　美聯儲委員密集表態縮減QE，表明美聯儲內部就減少QE基本達成共識，分歧僅在于是否從9月份開始縮減。退出QE趨勢將對白銀中期走勢形成利空。
　　美元指數持續走弱
　　近期，歐元區經濟數據出現好轉，其中德國6月制造業訂單增長3.8%，遠好于市場預期；英國第二季度產出增長0.2%，創下自2010年12月以來新高。良好的經濟數據提振歐元和英鎊，間接促使美元指數走低，而日元、澳元等非美貨幣走強也打壓美元指數。美元指數連續走軟促使白銀價格快速反彈。不過，鑒于美國經濟良好發展態勢和美聯儲退出QE的預期，美元指數中期走強趨勢不變，這會制約白銀反彈幅度。
　　工業需求萎縮
　　白銀在工業中的用途較為廣泛，工業需求占總需求的比例超過50%，其中電子電器業、光伏產業在未來對白銀需求的推動力度最大，尤其光伏產業是近幾年白銀需求的生力軍。近期中國出臺促進光伏產業健康發展的刺激政策，中歐雙方達成“中國輸歐太陽能產品實施價格承諾”的協議，這對光伏產業的確是利好，短期提振白銀價格。不過，從政策細則出臺到整個光伏行業完成洗牌、恢復生產，還需要一定時間。而在這段時間內，光伏產業產能過剩格局仍將延續，對白銀的工業需求會持續萎縮，這將令白銀價格承壓。
　　空頭力量依然強大
　　根據CFTC持倉報告，白銀非商業多頭持倉從7月30日的3.56萬手下降至8月6日的3.46萬手，非商業空頭持倉從3.07萬手下降至2.92萬手，投機凈多頭持倉從4975手上升至5467手。這表明，短期看漲白銀的投資者數量增加。不過，中期來看，白銀ETF持有的白銀數量繼續下降，從7月31日的10419.04噸，下