QE削減概率大增 警惕金銀高位風(fēng)險(xiǎn)

近期，海外金融市場(chǎng)投資風(fēng)格出現(xiàn)切換，美股和美國(guó)國(guó)債遭遇大規(guī)模拋售，而大宗商品卻呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈的勢(shì)頭，特別是貴金屬漲幅最大。我們認(rèn)為，金銀價(jià)格階段性逞強(qiáng)，然而，在美國(guó)9月份削減量化寬松（QE）可能性大幅增加的情況下，美元實(shí)際利率的回升可能導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)成本增加，在一定程度上抵消股市和債券下跌引發(fā)的資金外溢的利好，由此，需要警惕金銀價(jià)格即將到來的高位回吐的風(fēng)險(xiǎn)。

　　海外市場(chǎng)風(fēng)格切換

　　進(jìn)入8月份，海外金融市場(chǎng)投資風(fēng)格明顯出現(xiàn)切換。資金紛紛從美國(guó)股市和國(guó)債市場(chǎng)撤離，傳統(tǒng)意義的大宗商品和貴金屬受到資金外溢的提振。投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將很快啟動(dòng)退出的預(yù)期升溫，給美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)帶來一定程度沖擊。

　　上周五美國(guó)股市全線收跌，道指上周大跌2.2%，創(chuàng)下自2012年6月以來的最大單周跌幅。標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌2.1%，創(chuàng)下了今年以來最大的單周跌幅。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和量化寬松政策收益下降，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模的預(yù)期再度升溫。最新數(shù)據(jù)顯示，6月外國(guó)投資者出售美國(guó)長(zhǎng)期證券投資資產(chǎn)的規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月上升，因?yàn)橥鈬?guó)私營(yíng)部門投資者出售了創(chuàng)紀(jì)錄的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債。

　　美元實(shí)際利率攀升

　　和4月份出現(xiàn)的美元實(shí)際利率攀升引發(fā)貴金屬暴跌的情況相比，8月份美元實(shí)際利率再度攀升，但貴金屬并沒有受到?jīng)_擊。原因在于，一方面，海外投資者資產(chǎn)配置出現(xiàn)變化，部分資金從股市和債市撤離，回流到貴金屬市場(chǎng)；另一方面，美元持續(xù)走弱，部分資金出現(xiàn)對(duì)沖貨幣貶值的需求。

　　從利率角度來看，隨著美元實(shí)際利率的攀升，按照理論來講，所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)受到?jīng)_擊，因投資的便利收益會(huì)因資金成本增加而收斂。對(duì)于美國(guó)股市而言，其反映的是企業(yè)未來收益和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，而一旦企業(yè)資金成本增加，這意味著未來企業(yè)的盈利率會(huì)下降。而作為國(guó)債而言，其作為固定收益資產(chǎn)，美元實(shí)際利率攀升意味著債券貼現(xiàn)率也可能會(huì)增加，這意味著未來持有國(guó)債收益貼現(xiàn)的現(xiàn)值下降，這使得資金也會(huì)拋售國(guó)債。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好的情況下，國(guó)債市場(chǎng)一般會(huì)進(jìn)入熊市。

　　對(duì)于黃金白銀而言，其到期收益率相對(duì)于股市和國(guó)債可能在短期要更高。而黃金白銀的自身并不能增值或者說自身并不具備股票和債券的股息或利息收入，但是由于美元持續(xù)走弱，這可能意味著黃金白銀間接增值。數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，可以衡量美元實(shí)際利率的10年期通脹指數(shù)國(guó)債收益率攀升至0.6%，創(chuàng)下2011年7月25日以來的最高水平。

　　不過，從長(zhǎng)期來看，由于金銀不