COMEX期金是否接近突破點?

　　近期COMEX黃金庫存提取量及其速度已引起許多人的關注。但是這里發生了什么值得擔心的事嗎？

　　雖然庫存在下降，但注冊的用于滿足交割需求的黃金盎司數，仍明顯高于黃金牛市開始時的數量。然而，COMEX現在比過去規模大得多，持倉盎司數量更大。庫存下降可能造成一個問題，即更多的紙黃金交易得到較少的倉庫中的實物黃金的支持。

　　黃金庫存相對于持倉量下降的問題自2009年以來一直存在，以前這個注冊黃金庫存總是盈余或者兩者互相跟蹤。

　　這種相對較新的現象，據說已經給COMEX造成一些壓力。

　　究竟有多少持倉實際上是由實物黃金支持的？

　　要理解這一點，我們需要看覆蓋率，它告訴我們有多大比例的黃金實際上支持COMEX完成義務。把每盎司期貨合同持有人的數量換成其倒數，就得到覆蓋率。

　　紐約商品交易所覆蓋率

　　正如我們以前評估登記黃金庫存與持倉比值的圖表，覆蓋率顯著低于以前，而且自2006年中期以來一直在下降。 2013年5月，覆蓋比率從7.12%下降至4.8%，為2011年8月以來的最低水平。2011年連續3個交割月份覆蓋率特別低，表明當前市場的行為雖然惹人注目，但并非史無前例。

　　當計算覆蓋率時，許多分析師同時使用總的黃金庫存、注冊庫存和資格庫存。由于知道COMEX倉庫提供商常常自動把注冊黃金庫存重新定義為資格庫存，我們決定以當前可用于交割的庫存來評估覆蓋率。

　　另一種方法來衡量COMEX的可持續性

　　另一個衡量的重要統計方式是準備交割的合同與未平倉合約之比。下圖顯示的是買賣期金中準備交割的比例。

　　紐約商品交易所合同交割百分比

　　COMEX交割的最高峰可以回溯到2006年，當時達到接近11%的比例。此后最多也只有其一半左右。今年年初以來，持倉合約中實行交割的比例一直在下降。

　　今年到目前為止，交割的百分比一直在2%~3%之間，遠低于2006年6月和最近一次高峰(2011年12月)。這表明，提取黃金庫存和覆蓋率的下降是沒有問題的。

　　我們猜想為了使COMEX感受到壓力，必須大幅度提高交付比例。這種事情可能會發生，但它需要交易行為發生顯著變化。

　　為了進一步研究，我們來看看交割率和覆蓋率，以確定是否有足夠的交割發生導致提取注冊黃金。盡管庫存減少，未平倉合約和交割數量的小幅下降意味著自2011年底以來，這兩個比率之間的差一直保持相對恒定。

　　就目前而言，我們需要將交割的數量增加超過250%，才會使COMEX感到壓力。

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