“三座大山”掣肘金價(jià)

周四亞市早盤，國際黃金價(jià)格徘徊于1584.31美元/盎司一線，未能突破1585美元/盎司的關(guān)鍵阻力位。分析人士指出，金價(jià)短期下跌空間不大，但中長期前景不容樂觀。中金公司日前將3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的金價(jià)預(yù)測分別下調(diào)6%、8%和11%，至1620美元/盎司、1570美元/盎司和1520美元/盎司；將2013年底和2014年底的價(jià)格預(yù)測分別下調(diào)9%和14%，至1550美元/盎司和1410美元/盎司。

　　中行上海市分行的一位專家表示，此輪金價(jià)大跌拜三個(gè)因素所賜：股市上漲分流避險(xiǎn)資金、大型機(jī)構(gòu)減倉，以及寬松貨幣政策退出預(yù)期升溫。

　　“目前的美國增長動(dòng)能比我們之前所預(yù)期的更強(qiáng)，美元匯率和長期利率水平未來的路徑面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，而黃金投資者的行為也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。”中金公司分析員孔慶影表示，國債收益率上升時(shí)點(diǎn)提前、美元指數(shù)筑底走強(qiáng)和中期投資者逐漸退出是金價(jià)上行面臨的三重障礙。

　　“目前，10年期美國國債收益率已經(jīng)上行至2%左右。大幅上升的長期國債收益率反映了美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的背景下，投資者資產(chǎn)配置從防御性的國債產(chǎn)品向高收益?zhèn)�和股�?quán)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移；也反映了在市場預(yù)期美聯(lián)儲QE退出時(shí)點(diǎn)提前的背景下，投資者對國債多年牛市是否接近盡頭的重新評估。”孔慶影表示，“更高的基準(zhǔn)名義利率水平意味著實(shí)際利率路徑將隨之抬升。由于歷史上實(shí)際利率水平作為持有黃金的機(jī)會成本與金價(jià)負(fù)相關(guān)關(guān)系顯著，從而實(shí)際利率上行加速將使得金價(jià)承受更多的下行壓力。”

　　孔慶影還就美元指數(shù)表示：“目前來看，美國短期財(cái)政問題對美元的下行壓力已經(jīng)基本過去，且力度低于前期預(yù)期；而未來歐洲和美國之間的增長差將導(dǎo)致美元進(jìn)入中長期結(jié)構(gòu)性的牛市。更強(qiáng)的美元意味著金價(jià)面臨下行壓力。”

　　但中行專家不認(rèn)為美元將進(jìn)入長期牛市，其理由是圍繞美國債務(wù)上限和預(yù)算赤字的討論仍未完待續(xù)。

　　自2013年初以來，全球黃金ETF持倉由2012年三季度以來的上升轉(zhuǎn)為下降，這是繼去年底場內(nèi)期貨市場投資者多頭平倉之后，黃金市場投資者行為的又一顯著變化。尤其是2月中旬以來，ETF持倉加速下降：2013年初以來共下降451萬盎司，而2月最后兩周黃金ETF持倉下降310萬盎司。其中，作為全球最大黃金ETF，SPDR持倉已經(jīng)降至去年7月底金價(jià)上漲之前的水平。

　　“SPDR黃金ETF的持倉數(shù)據(jù)顯示，本輪黃金ETF拋售主要來自于對沖基金。而需求相對粘性的投資顧問機(jī)構(gòu)部分的持倉仍保持相對穩(wěn)定。”孔慶影表示，“中期黃金投資者行為的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變意味著黃金多年牛市周期的反轉(zhuǎn)。”