多方底氣不足 否極泰來待何時

在全球貨幣寬松、各大央行不計后果印鈔的大環境下，黃金價格卻沒有因寬松大潮而水漲船高。今年四月以來的金價下跌，已經對黃金的生產商產生了重大的影響，大幅壓縮了金礦生產商的盈利空間。用工成本的上升和金價下跌的雙重壓力，已經迫使南非金礦生產商不得不削減成本、投資和產量。為解決經營困境，金礦公司不論是削減成本，減少對新設備的投資，還是裁減員工減少用工成本，最終都會導致黃金產量的下降。同時在目前全球寬松的環境下，經濟的復蘇腳步必將加快，黃金的工業需求將會增加；民眾收入增加的同時也會拉動金銀首飾的消費需求。此消彼長，黃金將出現供不應求的局面。而金價將重新上漲，以恢復供需的平衡。

　　去年下半年，南非金礦工人進行大規模的罷工，要求加薪，使大部分金礦停產，黃金產量嚴重受挫，最終以金礦公司妥協結束，同意增加工資和福利最高達 22%，這直接導致了去年下半年黃金價格的一波強勁的上漲，漲幅高達15%。去年黃金的平均產出成本是673美元/盎司，邊際產出成本為1104美元/盎司。

　　同時，黃金ETP流出也給南非礦商施加了很大壓力，盡管礦業供應削減需要抵消黃金ETP流出的供應，這已經引發了生產商對沖是否可能積聚力量的疑問。通常情況下，黃金生產商為了獲取更多的收益，在金價上漲的同時會逐步減少其所持有的空頭套期保值頭寸。而當金價下滑時，生產商將會保持其空頭套期保值頭寸或者增加一些頭寸。過去幾年對沖活動已經與項目融資產生顯著關系。

　　作為全球黃金儲存量第一的南非，黃金的年產量一直在不斷下降，從2007年的世界第一大金礦產國已經滑落到第五位。在1970年南非金礦產量達到 1000多噸后，由于不斷的罷工和停產，去年產量下降到僅為167噸。目前南非由于多年的開采，位于淺層開采成本較低的金礦幾乎已經開采殆盡，剩下的都是處于深層且開采成本較為昂貴的礦井。加上能源價格一直居高不下，金礦的開采成本不斷上升。同時，目前南非全國礦工聯盟(NUM)正計劃提出兩位數的加薪比例，這將使金礦生產商的生產成本更進一步增加。

　　此外，實物金方面也有一部分利好因素，據美國一位出售金銀條近50年的銷售商透露，目前實物黃金買家與賣家數量之比至少達到了5：1，而且賣家其實并沒有改變對黃金長期上漲的看法，他們只是需要快點回籠資金。其中一些熱銷產品，如加拿大楓葉金幣、美國鷹揚金幣和精煉1盎司金條，都出現了不同程度的缺貨現象，最快也需2-3周才能交貨。而且與正常價位相比，溢價不斷攀升，達到每盎司5-1