貴金屬回歸商品屬性是趨勢(shì)

2012年對(duì)于貴金屬來說既充滿挑戰(zhàn)又是轉(zhuǎn)折的一年，貴金屬價(jià)格整體維持寬幅震蕩趨勢(shì)，金價(jià)介于1500到1800美元交投區(qū)間，白銀價(jià)格走勢(shì)跟隨金價(jià)亦在26至38美元區(qū)間震蕩，波動(dòng)率較2011年明顯減弱。

　　回顧歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歷程可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)提前消費(fèi)以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的運(yùn)行模式引發(fā)了2007年金融機(jī)構(gòu)的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)采取超發(fā)紙幣的方式將債務(wù)貨幣化來解救深陷泥潭的銀行業(yè)，并用四輪量化寬松政策將機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至國(guó)家層面，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)利用美元的強(qiáng)勢(shì)地位將危機(jī)傳導(dǎo)給歐洲國(guó)家導(dǎo)致歐洲五國(guó)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐央行效仿美聯(lián)儲(chǔ)通過兩輪LTRO操作平息債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并在2012年9月6日推出新一輪無限期債券購(gòu)買計(jì)劃(OMT)，此舉意味著歐洲國(guó)家債務(wù)一體化將成為必然。然而黃金和白銀在紙幣危機(jī)中受到了極度的青睞，也是推升貴金屬避險(xiǎn)買需的主要錨點(diǎn)。

　　整體層面上，已持續(xù)6年的金融動(dòng)蕩緩慢改善，金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸消退，歐洲、美國(guó)和中國(guó)均在尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，在宏觀政策雙刃劍的配合下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望重獲新生，全球經(jīng)濟(jì)由金融動(dòng)蕩向經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向，對(duì)于貴金屬的投資周期也將迎來了新的轉(zhuǎn)折。回顧2012年貴金屬以及資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)可以看出，2012年全球經(jīng)濟(jì)格局較2007年次貸危機(jī)已循序漸進(jìn)改善，美國(guó)雖去年末面臨財(cái)政懸崖危機(jī)但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)GDP大幅好轉(zhuǎn)；歐洲央行第三輪新債購(gòu)買計(jì)劃(OMT)已為財(cái)政一體化鋪平道路；中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)方式和調(diào)結(jié)構(gòu)”為2013 年主基調(diào)，市場(chǎng)機(jī)制有望穩(wěn)步推進(jìn)，黃金創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展；長(zhǎng)達(dá)近6年的經(jīng)濟(jì)蕭條或已接近尾聲，貴金屬避險(xiǎn)買需和心理訴求也漸漸消退。

　　2013年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的有序復(fù)蘇，貴金屬將由金融屬性向商品屬性過渡，由非美貨幣轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將迎來中長(zhǎng)期的牛皮市格局。整體來看，貴金屬價(jià)格的走勢(shì)根本上將脫歐入美，宏觀政策引導(dǎo)資金流向，投資情緒拉動(dòng)金銀內(nèi)需增長(zhǎng)。短期來看，美國(guó)消費(fèi)、投資和出口等數(shù)據(jù)以及歐洲國(guó)際的暫時(shí)炒作將引發(fā)流動(dòng)性的小幅波動(dòng)；中期來看，歐洲和美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)已不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但可能依舊面臨債務(wù)上限問題，對(duì)貴金屬的避險(xiǎn)買需亦會(huì)增加；長(zhǎng)期來看，黃金和白銀將回歸實(shí)物金幣和銀幣供求關(guān)系，貴金屬的供給整體保持平穩(wěn)，投資者對(duì)金銀的需求主要表現(xiàn)在投資需求，央行凈買入以及消費(fèi)需求，投資需求主要表現(xiàn)在金價(jià)和銀價(jià)緊追隨基金ETF持倉和CFTC持倉走勢(shì)，央行也將持續(xù)買入以多元化資產(chǎn)儲(chǔ)備，而消費(fèi)需求是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率較高的背景下，貴金屬將追隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)，