地緣政治因素推升黃金避險需求。繼埃及、突尼斯之后,巴林、也門、利比亞等國家近日持續爆發大規模民眾抗議示威活動,伊朗和以色列也因為“軍艦通行事件”而發生摩擦。近期投資者對中東和北非地區政治穩定性的擔憂導致對黃金的避險需求不斷增強,黃金價格連續走高,目前價格距離前期高點1431美元近在咫尺。

　　大宗商品價格上漲引發的通脹升溫。1)受極端天氣影響,糧食價格大幅上漲。上一輪糧食價格大幅上漲階段(2007年6月-2008年3月)黃金價格上漲了49%,我們預期受拉尼娜氣候影響,全球范圍的糧食減產導致的價格上漲仍將持續。2)中東局勢不穩預計也將影響到原油供應,近期原油價格一直呈上漲趨勢。3)而受寬松流動性影響,以銅為首的工業金屬價格持續上漲造成通脹壓力加大。美國1月份核心CPI升幅創15個月來之最,英國公布的1月份物價上漲為4%,并預測該國物價水平還會繼續上漲。另外,中國央行在三個多月的時間內連續五次上調存款準備金率,顯示政府控通脹的決心。目前看,中國央行緊縮政策未能撼動黃金的強勢地位。

　　央行首次成為凈買入者,黃金供需逐漸失衡。世界黃金協會最新發布的數據顯示,2010年全球各央行20年來首次成為黃金凈買入者,共凈購入87噸,其中俄羅斯央行成為最大買家,其余新興經濟體近期也都有開始增加黃金儲備跡象。從供需面看,過去10年間世界黃金產量復合增長率為-0.2%,8個主要黃金生產國中有6個國家產量下滑。而需求面看,2010年黃金需求量創10年新高達3812.2公噸,同比增長9％。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%,目前全球每年開采的黃金僅夠當年的首飾和工業需求。投資方面的黃金需求過去幾年是靠央行出售黃金和回收金提供的,而過去6個季度央行已經成為黃金凈買入者。我們認為黃金的傳統供需平衡局面已經逐漸被打破,預期黃金供需缺口將繼續擴大。

　　黃金股估值合理。黃金股經過前期調整后目前整體估值在32倍左右,前期的高估值壓力已經部分消化。我們認為目前黃金板塊有比較好的投資機會,建議投資者逢低吸納。

　　風險因素。金價漲幅低于預期,人民幣大幅升值。