要預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)真的很難，因?yàn)樯唐肺惶巸r(jià)值鏈的最前端，它會(huì)從各種管道進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體里，然后存在數(shù)個(gè)月，甚至數(shù)千年，比方金屬；因此商品的實(shí)際需求和庫(kù)存數(shù)量不易被估算出來。
很明顯地，黃金市場(chǎng)一定出了什么問題；當(dāng)美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)(Fed)宣布第三波量化寬松，以及日本最近采取積極性的擴(kuò)張貨幣政策時(shí)，金價(jià)不漲反跌，這是從來沒見過的事。坦白說，投資黃金的理由很簡(jiǎn)單：當(dāng)政府印鈔票時(shí)，貨幣相對(duì)實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)下跌，如不動(dòng)產(chǎn)和商品，特別是供給有限的商品。但重點(diǎn)在于，量化寬松政策并不必然會(huì)帶動(dòng)等比例的貨幣供給額增加，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣的貶值。貨幣供給增加的實(shí)質(zhì)動(dòng)力來自經(jīng)濟(jì)體本身，特別是對(duì)銀行(行情 專區(qū))放款的需求。
全球經(jīng)濟(jì)和銀行放款的確略有成長(zhǎng)，但要以此來支撐一九○○美元的黃金，似乎過于牽強(qiáng)。自黃金二○一一年創(chuàng)下天價(jià)后，至今似乎完全不需要擔(dān)心通膨。沒錯(cuò)，我們買的許多日常用品都漲價(jià)了，但每個(gè)人的「通膨率」不同；有學(xué)齡小孩的家庭購(gòu)買的物品和服務(wù)，就和單身或退休者不同。當(dāng)然，城市和鄉(xiāng)村之間也不同。就我所處的國(guó)際金融業(yè)而言，當(dāng)前的就業(yè)狀況甚至比五年前還糟。同樣地，現(xiàn)在全球就業(yè)市場(chǎng)趨緩，不少人退出勞動(dòng)市場(chǎng)，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他們就會(huì)重新回到職場(chǎng)。再者，受雇勞工中，也有不少人嫌薪資太低，或工作不喜歡而想換跑道。
換句話說，全球就業(yè)市場(chǎng)中，勞動(dòng)供給充足，使得「薪資通膨」(薪水上漲)遙不可及；薪資不漲，就看不到全面性的物價(jià)通膨，不論各地央行如何積極刺激需求都一樣。此外，黃金投資人不但忽略全球低貨幣供給成長(zhǎng)及薪資下滑的事實(shí)，還看不到庫(kù)存的問題。一位觀察家留意到當(dāng)印度因珠寶需求強(qiáng)烈，成為全球最大黃金進(jìn)口國(guó)時(shí)，地下金融業(yè)同時(shí)也收進(jìn)大量的黃金作為抵押品，數(shù)量不明，但肯定十分驚人；一旦金價(jià)跌到抵押價(jià)位時(shí)，恐將進(jìn)一步出現(xiàn)斷頭賣壓。黃金市場(chǎng)的最后一根稻草，或許是疲弱的銅價(jià)。銅是最大和流通最廣的金屬商品，主要用在工業(yè)和家用品，像馬達(dá)和電線都要用到銅；銅價(jià)是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)需求的最佳指標(biāo)，因?yàn)轷r少有投資人把銅當(dāng)成純粹的金融工具來炒作。雷曼兄弟危機(jī)爆發(fā)后，銅價(jià)領(lǐng)先金價(jià)走高；而今年二月，銅價(jià)因大幅賣壓而暴跌后，金價(jià)也隨之走跌。
如我一開始所說，預(yù)測(cè)商品價(jià)格是個(gè)愚蠢的游戲，這比股票還像隨機(jī)漫步(random walk)；但我們要知道，許多人僅基于簡(jiǎn)單、但極具說服力的理由就陷入「買金」的狂熱，還有很多不開心的人持有黃金，若金價(jià)持續(xù)下跌，這些
