美聯儲縮減QE的三個理由

北京時間12月19日凌晨消息，在為期兩天的政策制定會議閉幕以后，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)周三公布了貨幣政策聲明。

　　FOMC宣布，從明年1月份開始，FOMC將以每個月350億美元的規模擴大其機構抵押貸款支持債券的持有量，而不是此前的每個月400億美元；同時將以每個月400億美元的規模擴大其長期美國國債的持有量，而不是此前的每個月450億美元。

　　在此次會議上，FOMC還決定將基準利率維持不變，符合市場廣泛預期；同時繼續預計FOMC很可能至少在失業率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來一兩年時間里較FOMC的2%長期目標高出不超過0.5個百分點、以及長期通脹預期仍舊十分穩定的條件下維持極低利率。

　　對于這次QE主要有以下三大原因：

　　QE3作為對抗財政拖累的一項保險政策，目前已經不需要了

　　2012年9月美聯儲宣布第三輪量化寬松(QE3)時，經濟前景被預算之爭弄得一團糟。該國于2012年底面臨“財政懸崖”，隨后另一輪債務上限之爭又接踵而至。

　　記住，國會預算辦公室預計，如果國會和白宮沒有采取行動緩和增稅減支措施對經濟造成的拖累，經濟將陷入衰退。QE3就是美聯儲采取的保護經濟免受政治影響的先發制人的措施。不過美國最終避免了債務違約，財政因素對于經濟的拖累程度大約為1.5%，但是經濟有足夠的勢頭抵消該拖累。

　　美聯儲今年全年都擔心財政緊縮措施。國會兩黨對財政政策的爭論導致美國政府停擺兩周。正是擔心美國政府可能出現停擺，美聯儲在9月選擇按兵不動。既然前不久美國達成了兩年期協議，美聯儲沒了后顧之憂，就可以開始縮減購債了。

　　QE成本已經開始超過收益

　　從2008年末到2010年夏天的第一輪量化寬松(QE)在恢復對經濟的信貸提供方面成效顯著，此前許多融資市場崩潰。美聯儲不但起到了銀行的最后貸款人的作用，而且還起到了整個經濟的最后貸款人的作用。

　　始于2010年末的第二輪QE就沒有第一輪那么成功，但是對鼓勵銀行借貸給企業也有些許作用。但是新創造的多數資金只是作為準備金存放在美聯儲那邊。換句話說，大部分資金并沒有借出去，或者用于投資、或用于支出。這些資金只是停留在美聯儲那里。

　　美聯儲研究者發現，QE創造的1萬億美元僅僅將10年期美債收益率推低25到40個基點。也就是說，需要購買很多債券才能起到一丁點作用。這意味著，明年前三個月購買750億美元(縮減100億美元)還是購買850億美元并不是很重要。

　　QE成本大于回報并不是說我正在談論惡性通脹。QE的主要成本是市場混亂，不僅僅對美聯儲未來政策道