今年是黃金糟糕一年 復(fù)活時(shí)機(jī)未到

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》(The Economist)雜志對今年的總結(jié)中認(rèn)為，對黃金而言，今年是糟糕的一年。

　　天下無不散之宴席，過去12年金價(jià)的連續(xù)上漲終于在今年告一段落。金價(jià)目前距年初下跌約25%，在今年還余下不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，是否會(huì)超過1981年的32%的跌幅或許會(huì)是個(gè)看點(diǎn)。

　　把今年和1981年的對比還是頗為合理的，1981年金價(jià)的下跌是在之前數(shù)年上漲后發(fā)生的，當(dāng)時(shí)在20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系的倒塌后，高通脹推動(dòng)了金價(jià)的上漲。同時(shí)，為了解決兩位數(shù)的通貨膨脹，里根支持了聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)主席保羅?沃爾克(Paul Volcker)以戲劇性提升銀行利率來達(dá)成減縮貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的計(jì)劃，利率在1980年3月達(dá)到14.8%的高度而到1981年11月則跌到了8.9%。盡管當(dāng)年12月利率重回兩位數(shù)水平，但卻是顯著的向下趨勢，自此之后利率就一直保持一位數(shù)。債券投資者們慢慢接受通脹結(jié)束的局面，因此真實(shí)收益率很高。

　　這對黃金而言則是壞消息：持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加了。這一次，同樣的事情發(fā)生了，只不過沒有上一次那么劇烈。美國的通脹率從2012年初的2.9%下跌到1.2%，而10年期國債收益率則上漲了1%。這樣一來，真實(shí)收益率就要接近3%。黃金在此前的長期上漲也會(huì)成為弱點(diǎn)，很多持有者是動(dòng)量投資者，他們購買黃金是因?yàn)榻饍r(jià)在上漲，而當(dāng)他們失望后，他們就轉(zhuǎn)換成了黃金的賣家。

　　金價(jià)在何時(shí)會(huì)停止下跌呢？原則上來說，金價(jià)還有很大的下跌空間。1980年金價(jià)達(dá)到頂峰之后價(jià)格的回落跌去了將近三分之二。黃金的價(jià)值是很難有客觀評判的。黃金的價(jià)值一方面有其自然屬性帶來的有限供應(yīng)量，一方面又在別的資產(chǎn)都可被無限量增加的金融系統(tǒng)中作為定點(diǎn)。在量化寬松政策的前提下，持有黃金似乎應(yīng)該是毫無疑問的，但由于商業(yè)銀行都在縮減他們的資產(chǎn)負(fù)債表，整體的貨幣供應(yīng)并沒有快速增加，而高漲的通脹也沒有出現(xiàn)。

　　量化寬松可能會(huì)帶來資產(chǎn)價(jià)格通脹，會(huì)有更高的股票價(jià)格、企業(yè)債券價(jià)格和房產(chǎn)價(jià)格。但對于直接擁有那些東西還是通過黃金作為代理，仍有爭議。

　　黃金的復(fù)活可能需要各國央行明確的同意去設(shè)定一個(gè)更高通脹的目標(biāo)，或者宣布通脹相較失業(yè)指標(biāo)屬于次要的。而那樣的時(shí)刻恐怕還沒有到來。