經歷了長時間下跌后，黃金價格在今年有了明顯回暖的跡象，這在6月以來的這波反彈行情中表現得尤為明顯。金價的反彈，不僅給在黃金大跌浪潮中遭受重挫的中國大媽帶來了希望，也令不少機構投資者重拾信心。那么，屬于黃金的這波“小牛”行情能否一直持續呢？
2014年以來，國際金價一改上一年頹勢，連續兩個季度在波動中上行，累計上漲超過10%，交出了一份三年半以來最好的半年報。
不過，國際金價憑借2014年上半年強勁表現也只收復了2013年大半失地，對于一年前搶金的中國大媽來說，現在的價格水平仍然沒有解套。
經過漲跌的洗禮，中國大媽購買實物黃金的觀念正在轉變。家住上海的吳女士告訴《國際金融報》記者：“黃金對于自己更多作為禮品，而不是投資品。”
“我選了一個金鎖掛件給外孫。”吳女士說，“主要是為了討個吉利，并不是作為投資。投資的話，黃金震蕩較大，收益也不是很高。”
吳女士的理財盤子除了購買黃金、銀行理財產品外，還打了新股，購買了信托產品，收益讓她還算滿意。
2013年，國際金價經歷了近30年最大跌幅，全年暴跌近30%，中國大媽在內的黃金投資者們被深深套牢。2014年上半年，對沖基金配置黃金資產，推動金價上漲。而如果這些對沖基金保持多頭態勢，中國大媽或在下半年解套。
大媽還未解套
回顧2014年上半年，金價走出多輪震蕩上漲行情，最終收于1320美元/盎司關口上方。
今年第一季度，國際金價漲幅一度達15%，盤中甚至沖擊1400美元大關，創下了2013年9月中旬以來的最高點。
然而3月中旬后，國際黃金卻連續調整，金價持續下跌兩個多月，市場信心動搖。不過，隨著6月到來，第二季度金價重整旗鼓，再度上漲，一舉突破1300美元大關，反彈鞏固前期戰績。
截至6月最后一個交易日，國際金價報收1327美元/盎司。整個6月，黃金更是累計上漲6.7%。
7月上旬，紐約金價圍繞1315美元/盎司上下震蕩。7月8日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價收于1316.5美元/盎司。
國際金價的上漲為中國大媽帶來了希望。
2013年4月12日至15日，國際金價出現暴跌，隨后全國掀起搶金狂潮。《國際金融報》記者也在采訪中了解到，當時加入搶金大潮的中國大媽，購金成本多集中在每克290元。
按照2014年7月2日每克265元基礎金價比較，再算上投資金條10元左右買入和賣出的雙向手續費，這意味著一年前參與搶金大潮的中國大媽，現在每克還虧35元左右。而金飾品的買入賣出差價更大，購買飾品的大媽損失更大。
“最近沒有購買黃金的打算，去年買的黃金就一直沒有賺錢，今年金價雖然漲了，但是漲幅不是很高，還不能覆蓋損失，對黃金投資有點失望。”在去年買金潮中購買黃金金條的高女士向《國際金融報》記者表示。
如高女士這般對黃金投資失去信心的投資者不在少數。
3月中旬后，國際黃金均價回落也與中國需求萎縮有關。上海中期期貨分析師李寧在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“5月中國內地從中國香港凈進口黃金量環比下降22%，至53噸，創下16個月內新低，連續第三個月下滑，顯示中國的黃金需求在放緩。”
她進一步分析，由于2013年金價驟跌，部分中國消費者提前買入了飾品和金條，這可能會抑制2014年的需求增長。此外，中國政府采取措施，嚴格控制黃金出借的濫用，以及其他涉及黃金使用的金融業務，也在一定程度上抑制了黃金的需求。
反彈持續存疑
既然金價已經反彈至盈虧平衡點附近，那么國際金價下半年是否會爭口氣，為中國大媽帶來驚喜呢？
市場人士指出，這還需看那些上半年支撐金價上漲的因素是否可持續。
李寧向《國際金融報》記者表示：“黃金上半年整體維持先揚后抑的格局。其中，在5月底觸及1240美元的低點后，又出現了一波反彈。縱觀上半年金價走勢，在1月初到3月中旬的上揚過程中，主要原因是由于春節假期實物需求提振、印度有可能逐漸放松對黃金的管制、去年12月美國新增非農就業人數創3年新低、俄烏局勢緊張及美國經濟受嚴寒天氣影響較大等。3月中旬至5月底的金價下跌，主要是由于美國2月工業產出超預期、俄烏局勢緩解及美聯儲議息會議上提及加息預期所致。6月份以來金價單邊上漲，主要是由于伊拉克局勢緊張，伊拉克戰爭威脅以及美國對伊的態度是催化劑，美國總統奧巴馬對伊的態度從”不會派兵“到”將最多派300名軍事顧問前往伊拉克“，戰爭擔憂引發黃金避險需求，美聯儲主席耶倫表態較為鴿派，以及黃金對美股頻創歷史新高、芝加哥期權交易所波動性指數(VIX)一度創年內新低等諸多利空因素不敏感所致。”
光大期貨分析師孫永剛在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“上半年地緣政治是一個擾動項，支撐國際金價短線上漲。第一季度真正引起黃金上漲的因素，從盤面角度去觀察無疑是美股的大幅下跌，從經濟基本面的角度去觀察，無疑是中美經濟的不樂觀，美國經濟回暖受到質疑，而中國更是在為經濟結構轉型預留空間，美聯儲提振貨幣寬松預期影響。”
貨幣寬松預期不僅僅來自美國，歐洲更是以實際行動再推寬松。
6月5日，歐洲央行降息寬松以抵抗歐元區通脹率持續過低的風險。歐央行降息降低了黃金持有成本，寬松措施釋放流動性利多金融資產。此外，歐洲降息寬松有利于提升區內經濟，促進投資回籠，這對美國經濟復蘇有一定的壓力，從而提升了黃金的避險作用。
不過，分析師認為，上半年支撐金價上漲的因素大部分是短線因素，且具有不確定性，如美國第一季度經濟的放緩具有季節性和突發性，歐元區的寬松短期不會改變美國經濟復蘇的趨勢，而不管是烏克蘭還是伊拉克動蕩都屬于局部地緣政治事件，這些因素都只能短暫影響國際金價，單靠這些因素還不能確定能帶動黃金繼續上漲。
長線因素曖昧
那么，影響今后國際金價走勢的主要因素是什么呢？
李寧在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“下半年金價上行空間有限，但1400美元/盎司一線有較強的阻力，主要受制于全球經濟好轉及風險偏好改善。”
李寧進一步分析，自今年初開始，美聯儲開始按計劃在每次議息會議上削減100億美元的購債規模，大致在10月左右，QE將會被削減完畢。因此，在此前后，市場會炒作美聯儲的加息預期。自上周美國遠超預期的非農就業報告出爐之后，大多數經濟學家紛紛將美聯儲加息時點提前。目前，絕大部分聯儲官員(16人中的13人)都預計明年開始加息，1名聯儲官員預計今年首次加息，另外兩名聯儲官員預計2016年開始加息。因此，加息預期將是始終懸在黃金頭上的達摩克利斯之劍。
美國5月PCE(個人消費支出)物價指數年率為1.8%，創自2012年以來最大增幅。5月核心PCE物價指數年率為1.5%，則創下去年2月以來最大漲幅。核心PCE年率一直被市場視作美聯儲實施第一次加息的重要指標，但受工資增長緩慢與醫療支出疲弱影響，當前通脹總體而言依然疲軟。這導致不少經濟學家紛紛下調美國第二季度GDP增長預期。
孫永剛向《國際金融報》記者表示：“美聯儲主席耶倫之前的講話沒有提及任何的加息言論，而且依舊以鴿派的態度對待目前美國的經濟形勢，美國貨幣政策的節奏是對黃金影響更大的因素，不能單單以加息預期來衡量當前的情況。美國經濟數據依舊疲軟，美聯儲表態稱利率水平將”在相當長時期“保持低位，未來加息預期仍可能進一步推后，這是中期利多黃金的一個因素。”
孫永剛認為，2014年的黃金走勢并不悲觀，金價下半年繼續抬升上漲的概率依舊較大，推升金價走高最大的因素還是經濟疲軟風險。
但是，也有市場人士指出，未來美國經濟繼續復蘇是大概率事件，這將打壓金價。如美國今年5月經濟數據好于預期就令黃金價格承受一定壓力。5月份以來，美國失業率降低，勞動力市場逐漸改善，房價逐步回升，股價再創新高，這使投資者將資金更多地投放到股市，打壓黃金價格的上漲勢頭。
此外，通脹風險也將支撐金價。“通脹已經開始慢慢升溫，在油價持續高位的推動下，黃金與通脹的聯系將再次成為市場的高頻詞匯。”孫永剛表示。
全球各國央行貨幣政策普遍寬松，一個更為明顯的跡象是全球金融市場在2014上半年呈現一片繁榮的景象，從股票到債券再到商品，主要金融資產價格幾乎全線上漲。美股、歐股、美債、黃金、房地產信托等9種主要金融資產，在過去12個月里全部獲得正回報，其中少的漲幅有5%至8%，多的漲幅達到20%至30%(比如歐股、美股)，這在過去20年中都是極少出現的。
經濟走勢、寬松貨幣政策驅動、通脹隱憂都將影響下半年的黃金走勢，而更為重要的是，1400美元/盎司將會是國際金價的一道坎。
投行分歧加劇
為黃金走勢煩惱的除了中國大媽，還有國際投行。
隨著黃金價格走到關鍵點位，投行的分歧卻越來越大。
短線來看，澳新銀行在近期發布報告稱，黃金或繼續沖擊1330美元/盎司，甚至追擊1370-1372美元/盎司區域。但這或僅是中期出現的震蕩上行走勢，并不代表黃金將反轉進入牛市。
匯豐銀行7月4日發表評論稱，黃金仍維持窄幅區間震蕩，黃金的跌勢多數都是在非農就業報告公布之前產生。匯豐銀行稱，黃金真正的考驗才剛剛來臨，相信短期內黃金價格或將走軟。
在長線走勢上，機構的分歧更大。花旗集團6月24日發布報告稱，預計2014年下半年，黃金價格基本會企穩在1300美元/盎司上方，主要是因為此前耶倫暗示在可預見的未來，美聯儲利率仍會維持在較低水平，導致美元承壓下挫。
美銀美林在6月30日發表的一份評論中稱，2014年黃金價格可能已經筑底，預計第三季度黃金的目標價位在1250美元/盎司，第四季度將反彈至1300美元/盎司，并且2015年第一季度預計為1350美元/盎司。該行認為，市場參與者們越來越愿意增加黃金持倉，以此來對抗某些資產的通貨膨脹以及隨之而來的其他各種風險。
看空黃金的投行也不少。巴克萊銀行認為，黃金的基本面并不支持黃金價格突破至1300美元/盎司上方。該行表示，烏俄緊張局勢以及伊拉克的沖突增加了黃金作為避險資產的吸引力，短期內逃過一劫，避免了進一步下跌的行情。但是黃金的長線走勢并未發生實質性改變。因此，預計在地緣政治緊張局勢緩解時，黃金將重返下行通道。該行指出，黃金價格突破至1300美元/盎司上方應該會吸引投資者逢高賣出，進而導致黃金價格重新跌回1300美元/盎司下方。
法國興業銀行認為，雖然近月伊拉克及烏克蘭地區局勢持續提振金價，但由于美國經濟數據持續向好，可能在下半年金價會重回跌勢。該行認為，在2014年第三季度，黃金價格或還有沖高動能，這完全取決于中東及黑海地區局勢。不過，由于美國經濟持續回暖，美元將上漲，債券收益率也將上升，并且在下半年美國量化寬松將會全部退出，金價將面臨越來越多的不利因素。
7月8日，摩根士丹利分析師Joel Crane在報告中表示，預計2014年下半年黃金均價在1238美元/盎司，而2015年黃金均價將跌至1180美元/盎司。Joel Crane認為，當前市場基本面很難支撐金價在未來幾個季度持續上揚，美債收益率、美國實際利率以及較低的通脹預期將給金價帶來一定壓力。
瑞士信貸分析師Tom Kendall預計，今年底黃金價格將跌至1220美元/盎司，并可能試探去年低點1180美元/盎司，2015年底預計進一步跌至1100美元/盎司。法國興業銀行也大膽預測，2014年金價或降至1200美元/盎司上方，2015年或跌破1200美元/盎司，2016年有可能跌至1000美元/盎司。
與去年不同的是，2014年，無論投行如何爭論，境外機構投資者已經站在了中國大媽這一邊。
截至6月30日，追蹤22種大宗商品的彭博CRB期貨指數今年上漲了7.1%，一舉超過MSCI明晟全球股市指數、美國國債指數與美元指數同期漲幅，成為上半年最賺錢的投資資產之一。多位對沖基金經理直言，這主要得益于對沖基金開始重返大宗商品市場。今年上半年重返大宗商品的對沖基金投資額超過60億美元。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，紐約商品期貨交易所(COMEX)期金凈多頭頭寸有所增加，以對沖基金為主的資產管理公司過去6個月增加了822萬黃金凈看漲頭寸。
對沖基金配置黃金資產的邏輯源于對美國經濟狀態的錯判。
年初，多數對沖基金在制定投資策略時，都將美國經濟快速復蘇與QE政策收緊列為重要投資方向，并大舉買跌以美元計價的大宗商品。隨著第一季度美國經濟增速未達到預期，美元指數一直徘徊在80附近，甚至6月底一度跌破80整數關口，迫使對沖基金重新審視這項投資策略。
過度看好美元匯率上漲，市場落差不斷加大，迫使對沖基金進行空頭回補。部分嗅覺靈敏的對沖基金率先重返大宗商品市場，抓住金融機構對美元匯率未能大幅上漲的失望心態，反向買入黃金等大宗商品套利。
除了期貨，機構也通過實物黃金配置資產。7月8日，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust的黃金持倉量較上一交易日增加2.09噸，達800.28噸。而今年5月21日，該基金持有量曾跌至2008年12月來的最低水平776.89噸，較年初的798.22噸流出約2.7%。
投資公司Sica Wealth Management總裁兼首席投資官Jeff Sica表示：“人們看到了持有黃金的需要，全球地域爭端在爆發中，人們意識到需要有對沖未來通脹的東西。”
資金將對金價走勢推波助瀾，雖然黃金價格上漲存在不確定性，但值得關注的是，從季節周期來看，金價正進入往年表現較好的時段，進入第三季度后，黃金的實物需求有望得到釋放。統計顯示，從2008年至今，金價屢屢在7月和8月創下階段性高點。
對于在1400美元/盎司左右入市搶金的中國大媽而言，如果國際金價上沖至1500美元/盎司以上，將有機會真正解套。
