二季度黃金走勢或受信用事件影響

上周，“超日債違約事件”引發了全球資本市場的連鎖反應，大宗商品市場劇烈震蕩，銅價大跌，商品屬性較強的現貨白銀遭到空頭猛烈打壓，而現貨黃金則繼續維持箱體震蕩。

　　1月份以來，咖啡、天然氣、玉米等部分期貨品種出現較大漲幅。截至3月12日，現貨黃金今年的累積漲幅僅為13%，相比上述品種貴金屬反彈較為溫和，同時恐慌性指數VIX一路下行，表明機構較為認可當前黃金的投資價值，將視作投資品或風險對沖類品種中線操作，而非避險式的短線投機炒作。目前來看，走勢尚未進入真正的加速階段，市場仍缺少打開金價上漲空間的投資邏輯。

　　美國經濟復蘇已經毫無懸念，失業率也距離伯南克時代的利率前瞻指引也只是一步之遙,QE逐步退出已成為共識很難再對貴金屬市場形成利空。此前，壓制其走勢的只有全球通縮與后QE時代美國利率變化問題。對于前者，GBP/USD、EUR/USD的多頭趨勢可以映射出資本市場對歐元區經濟抱有足夠的信心。

　　美國2月份的非農就業人數增長17.5萬人，遠超14.9萬人的預期數據，機構不得不重新審視極寒天氣對宏觀經濟的影響，QE削減的路仍會延續下去，耶倫則必須正視來自貨幣市場的壓力。

　　3月份FOMC會議勢必給出明確的利率前瞻指引。就從聯儲近期發言來看，包括耶倫在內的多數成員均贊成延續超低利率政策，一旦美國利率問題得到徹底解決，貴金屬便有望出現一波C5浪的多頭行情，現貨白銀也將緊隨其上，但這并不意味著再次開啟黃金牛市。

　　自2010年開始，二季度往往是各類債務問題爆發的敏感時期，“超日債”違約或許僅僅是一個開頭。4月份開始，市場將面臨著來自鋼鐵、有色、煤炭等產能過剩行業信用債與信托產品集中到期的雙重考驗，償付風險將進一步升級。2011年的“城投債”危機有可能重新上演。

　　中國作為全球第二大經濟體，一旦出現債務性危機將引起市場巨大的恐慌，資金首先會考慮回流美國市場，而非進入貴金屬市場避險。即使本月FOMC會議引發貴金屬的上漲行情，投資者也不應掉以輕心，中國債券市場將是影響貴金屬走向的下一個重要因素。