機者和對沖基金正在增加他們的多頭籌碼。
幾周前1300美元/盎司還是黃金市場的阻力位，而現(xiàn)在這一價位已經(jīng)變成了支撐位，并將在8月份經(jīng)歷考驗。如果金價能夠經(jīng)受住考驗，就將向更高位進發(fā)。筆者預(yù)計，各國間的貨幣戰(zhàn)爭、即將走低的股票市場價格以及美元受到?jīng)_擊這三方面在今年秋季將會使美國經(jīng)濟更加舉步維艱，進而造成歐洲銀行處境持續(xù)惡化，并迫使中國開始嘗試刺激經(jīng)濟的措施。
貴金屬仍處于危機時代
7月份是貴金屬年初以來表現(xiàn)最好的一個月份，倫敦金和倫敦銀漲幅達到10%和6%，金價自月初的位于1200美元/盎司下方成功反彈至目前的1300美元/盎司上方，倫敦銀也逐步接近20美元/盎司重要關(guān)口。
空頭回補推動近期價格反彈
政策預(yù)期階段性的修復(fù)推動了近期價格的反彈。7月以來市場經(jīng)歷的上漲本質(zhì)上屬于政策預(yù)期微調(diào)后的空頭回補行情，和行業(yè)基本面的改變沒有太大關(guān)系。美聯(lián)儲在預(yù)期引導(dǎo)方面做了修正，減弱了市場對購債規(guī)模縮減的擔憂情緒，商品、債券、美元等所有對流動性敏感的資產(chǎn)類均在7月份出現(xiàn)了再平衡和再調(diào)整。
過去五年，美聯(lián)儲不斷利用量化寬松的出臺或撤出對國內(nèi)宏觀形勢及國際宏觀風險作出反應(yīng)，投資者的預(yù)期對美聯(lián)儲的政策取向也變得愈加依賴。貴金屬市場適應(yīng)了這種政策，對美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)沖擊和隨之而來的政策意外越來越敏感。7月份以來，美聯(lián)儲在預(yù)期引導(dǎo)上做了一定的修正，強調(diào)縮減購債規(guī)模不等同于市場流動性收緊，同時調(diào)整政策基調(diào)，前期有關(guān)在下半年購債規(guī)模縮減的強硬表述轉(zhuǎn)為較為溫和，強調(diào)購債規(guī)模未來并不是單方面的縮減，經(jīng)濟表現(xiàn)不好時仍有可能擴大。
從COMEX的持倉報告看，黃金和白銀的非商業(yè)空頭持倉連續(xù)3周減倉，為去年10月以來的首次，但非商業(yè)多頭持倉在7月份并未出現(xiàn)持續(xù)的上升，顯示多頭對上漲仍然較為猶豫，政策預(yù)期微調(diào)后的部分空頭階段性的了結(jié)頭寸是推動價格上漲的關(guān)鍵因素。
預(yù)計反彈不具備進一步的持續(xù)性
對于下一階段的市場走勢，我們認為價格會延續(xù)振蕩走勢，前期的市場反彈不具有持續(xù)性。對美聯(lián)儲量化寬松政策收緊的持續(xù)性擔憂，ETF持倉量持續(xù)流出的示范性效應(yīng)，新對沖投資者的出現(xiàn)等因素均制約了價格的反彈。
對于短期的貴金屬市場，我們認為價格出現(xiàn)新一輪快速下跌的可能性很低。首先，當前時點是預(yù)期反映充分但政策并未兌現(xiàn)階段，市場對美聯(lián)儲可能在三季度末開始縮減購債規(guī)模已經(jīng)有了充分的預(yù)期，但在9月份之前市場并不存在實質(zhì)性的退出風險。其次，從季節(jié)性角度
