QE、加息、國際黃金的熊市之旅

站在國際黃金當下的1277美元/盎司回望2011年9月6日的1920美元/盎司，那遙不可及的價格高峰伴隨著美國年內將要結束的QE和來年的加息預期已漸行漸遠。

　　QE始于伯南克，終于耶倫

　　盡管伯南克任內采取的一系列非常規貨幣寬松措施引發諸多爭議但是在金融危機期間執行的量化寬松政策對美國乃至全球經濟都發揮了重要作用。

　　2007年8月始于美國的次債危機波及全球，使金融市場產生強烈的信貸緊縮效應，國際金融體系長期積累的系統性金融風險被引爆，全球金融體系受到嚴重影響，對國際金融秩序及實體經濟造成極大沖擊和破壞。2008年11月，旨在為美國市場注入流動性刺激貸款的QE（量化寬松）登場。國際黃金伴隨著QE1、QE2從2008年第四季度最低的680美元/盎司開始了連續12個季度跨度達3年的單邊上行。

　　2013年5月22日，伯南克首次提出QE3退出的概念，讓貴金屬市場和大宗商品市場度過了一個心跳加速、不知所措的夜晚。伯南克一句“過早緊縮將危害復蘇。”國際黃從1388美元/盎司跳漲至1413美元/盎司；一句美聯儲可能在“今后幾次會議”開始放緩QE，1413美元/盎司秒跌至1367美元/盎司。伯南克明確退出QE時機的表態重挫全球市場。曾被視為“避險天堂”的美國國債、德國國債、黃金、日元等紛紛遭到投資者的集體拋售，彼時全球唯一上漲的金融資產只剩美元。

　　回顧2013年的美聯儲議息會議，實際上已經明確的提出，“維持利率和QE不變，但給出了2013年晚些時候收縮QE規模，并于2014年中期徹底結束QE退出的時間表”。耶倫所作的只不過是延續了前任的政策，并堅定的執行罷了。

　　對于耶倫FOMC的“首秀”，美股大跌，標普500指數一度跌破1850點，道瓊斯指數跌幅也一度達到200點。國際黃金在猶豫2個交易日后，65美金的下跌已暗示了未來面對QE可能的態度。從縮減QE正式進入倒計時的那一刻，此前長期受益于寬松貨幣政策的黃金白銀災難已經開始。盡管耶倫對黃金有自己的觀點，她認為誰都沒有能很好的掌握金價漲跌起因的模型。如果人們很害怕金融市場可能發生災難，或者遇到經濟困難和尾部風險，就會想到持有黃金。我們常看到金價因為眾人蜂擁購買黃金而上漲。

　　整體而言，無論是QE政策還是加息的行為和黃金之間的關系都是不斷的尋找相對平衡，不斷的打破平衡，直至相互作用消失。相對于只是應對金融危機而使用的非常規性手段QE, 加息比QE的影響力更深遠。

　　美國經濟、利率變化與國際黃金

　　2001-2003年三年美聯儲14次降息，蟄伏了近10年的國際黃金