為何黃金白銀會續跌：不是恐慌趨緩 是持有成本太高

牛市景況仍持續向前邁進，而有一種資產身價表現持續落后大盤：貴金屬。


　　全球最大白銀ETF—iShares Silver Trust 過去一年內重挫超過30%。龍頭黃金上市交易基金SPDR Gold Trust ETF 亦大跌將近19％。

　　相對比較之下，若不包含股利在內，S＆P 500 指數同一時間內卻已累計揚升19%以上。

　　造成這種對比的理由很簡單：金屬現在的買進和持有成本更高了。

　　成本更貴？

　　黃金和白銀是有效率的避險商品，黃金狂熱者們會說它可對抗惡性通膨、美元身價暴跌，或對沖全球經濟崩盤局面。

　　金銀或許的確有此作用，但讓其身價下跌的原因卻不是市場缺乏恐懼避險心態，而是持有成本。

　　就定義上而言，黃金白銀是所謂的“死錢”，它們不會產生任何利息、分紅。而如果投資人系透過SPDR Gold Trust 或iShares Silver Trust 等信托基金來投資金屬，還得固定損失一筆年度管理費。

　　利率政策是罪魁禍首

　　金銀市場上常見的例子，是低基準利率政策加速通貨膨脹發展，提高金屬價格。而高基準利率有著反通膨的屬性，進而對黃金白銀身價產生負面影響。

　　而高利率的沖擊又超過通膨隱憂，較高利率讓黃金和白銀的持有成本變高，在去(2012) 年5 月貴金屬出現沉重跌勢前，10 年期美國國債跌價約1.7％，周三收益率報2.73%。

　　投資SPDR Gold Trust 或iShares Silver Trust 等信托基金的每一塊錢，都不會產生利息、紅利或利率回饋，反觀美國10 年期國債的收益率保持2.7%。

　　基準利率上升同時，資產管理者和一般投資人不得不好好考慮，貴金屬報酬率下滑的問題，讓負盈利(negative-carry) 的商品投資法度變得更難衡量。

　　美聯儲政策方向看來，趨近于逐步上拉基準利率，隨著利率增長腳步，黃金和白銀可能將繼續下跌。