金價往哪兒去？

兩年前，幾家大銀行操縱倫敦銀行間同業拆借利率的丑聞被曝光，聞風而至的監管機構開始抽絲剝繭地對金融領域的陰暗面進行調查。

　　隨著越來越多的事實被挖掘出來，黃金定價也被懷疑其中有不少貓膩。從五大做市場商的密室協議，到美聯儲的瞞天過海，人們逐漸發現，金價走勢中人為干預的權重正在不斷加大。

　　當然，禍兮福之所倚。在金融丑聞的另一面，人們也以此為契機，對黃金定價機制有了更全面和清晰的了解和認識。如果忽略人為干預的因素，在“金價往哪兒去”的問題上，主要取決于幾個因素。

　　從短期看，基本面上的供求關系會影響金價。由于黃金具有商品屬性，因此，年度的黃金供給、庫存及需求情況的變化，都會在金價變化中體現出來。

　　在供給方面，近年來，黃金礦產商的產出維持在一個相對穩定的水平上，但由于技術不斷更新，黃金的回收再利用在供給中所占的比重不斷增加。此外，對于金融衍生品的出現，被長約鎖定的黃金租賃合約也越來越多地被視為供給。

　　對市場產生影響的黃金庫存，從傳統上指的就是官方庫存。雖然金本位已經是上個世紀的事情，但各國央行的黃金儲備仍一直起到關鍵的蓄金池的作用，很多時候會根據市場波動來進行流入或者流出的調節，總體保證市場穩定。

　　不過，在金融危機之后，央行黃金的雙向流動幾乎變成了只進不出，歐洲國家簽署的央行黃金協定中關于限售的條款基本形同虛設，一些新興市場央行則黃金胃口大開。

　　在需求上，黃金版圖的重心不斷東移。目前，東亞、東南亞、南亞和中東地區的金飾和投資需求，已經把全球需求扛在了肩上。目前，全球大部分的黃金都以黃金首飾和金條金幣的形式存在。此外，隨著電子和通訊等行業的發展，黃金的工業需求也成為難以忽略的一塊。

　　當然，除供求外，其他因素也會在短期內影響金價，比如美元匯率的波動、信用危機和政治經濟突發事件等。5月初，烏克蘭安全形勢惡化就曾拉升了金價。此外，同樣在日益發達的金融交易中，ETF等擁有大量黃金的機構投資方由于具有高流動性，會在供給、庫存與需求間不斷轉化角色。這部分交易量日益增大，也增加了建立供求關系對短期金價影響模型的難度。

　　從長期看，決定金價的因素是通脹預期。黃金的貨幣屬性在對沖通脹風險的過程中體現得淋漓盡致。實際利率是相對或者超出通貨膨脹的速度而支付給儲戶和投資者的年度收益率水平，黃金價格是由實際利率的上升或下降驅動的。黃金價格依賴于偏低或負的實際利率，實際利率是由通貨膨脹決定的。當實