受歐洲主權債務危機刺激，資金避險需求增加，金價5月再度刷新歷史高點，黃金與美元同漲格局再現，上周以來，市場恐慌情緒有所減弱，金價在急速上漲后展開了回調。筆者認為，金價短期內的走勢以及市場人氣的強弱變化仍將受制于歐洲債務危機的發展情況，中期來看，紙幣貶值憂慮將再提高市場通脹預期，金價回調創造進場機會。

　　一、歐洲債務危機升級刺激黃金避險需求增加

　　眾所周知，此次歐洲主權債務危機起源于希臘，后來逐步向葡萄牙、西班牙等國蔓延。市場原本對希臘債務危機的解決非常樂觀，即使在當初歐洲內部對救助希臘充滿分歧導致救助方案遲遲不能通過的情況下，市場仍沒有表現出過分的擔憂，因為市場認為主權債務問題向外蔓延的可能性非常小，同時認為歐元區國家雖然會在救助希臘問題上討價還價但不會完全拋棄希臘。不過，隨著西班牙等更多的國家暴露出了主權債務問題，市場的恐慌情緒開始升溫，原油和有色金屬等大宗商品以及全球股市受其拖累而大幅下挫，黃金的避險功能再度受到市場青睞，避險力量推動黃金與美元同時上漲，全球最大的上市交易型黃金基金SPDR Gold Trust的黃金持有量結束了較長時期的盤整格局，一舉突破了2009年的高點并不斷刷新歷史高點。

　　投資者購買黃金主要是擔憂債務危機向更大范圍擴散，從而引發新一輪的全球性金融動蕩，而最本質的擔憂是主權債務危機可能會引發歐元等經濟體的紙幣貶值或信用違約風險。此時，黃金作為紙幣的替代資產的優勢和保值功能充分顯現出來。但在市場傳聞歐洲央行將救市的情況下，市場恐慌情緒有所緩解，尤其是在歐洲央行行長特里謝等官員發出力挺歐元的言論下，黃金沖高回落，展開回調，期間投資者為彌補其他資產保證金，而對黃金頭寸產生的拋壓也是金價回調的一個原因。

　　不過短期內，歐洲債務危機對市場產生的恐慌情緒還不會迅速消散，從歐洲各國的情況看，主權債務危機還沒有獲得實質性解決，市場的神經仍是緊繃著的，所以黃金的避險需求仍沒有減弱的跡象，SPDR Gold Trust黃金持有量繼續攀升可以印證以上觀點，截止到5月21日該基金5月份共增持61.15噸黃金。

　　二、歐洲債務危機或讓全球低利率維持更長時間

　　除了避險需求外，全球主要經濟體實際利率變化對黃金價格的影響也值得關注。一般而言，如果實際利率較低或者為負，那么對黃金價格有利；反之，如果實際利率較高或者處于上升的過程中，人們持有黃金的動力就會減弱，對金價的負面影響不言而喻。雖然澳大利亞