自國際金融危機以來,美元走勢在大漲與大跌中騰挪跌宕,國際金融市場也隨之在大喜與大悲中輾轉反復。今后幾個月和幾年,美元走勢如何？它的國際核心儲備貨幣地位會改變嗎？黃金和石油又會如何變化呢？

　　美元地位難撼

　　現行美元的全球核心儲備和標價貨幣地位仍難撼動。美元之所以在國際體系中擁有如此重要的地位,與美國強大的綜合實力密切相關。美國在全球經濟中的比重50年來始終維持在30%左右,美國的國際貿易額也一直穩定在全球的15%左右。

 　　美國股市和債市也在全球占據主導地位。美國股市市值目前在全球占57%的份額,美國在全球的政府債券市場占比至少39%。同時,全球資金的首選投資場所是美國,這源源不斷地創造著全球對美元資產的需求,在持續的美國經常項目逆差下支撐著美元的幣值。放眼全球,目前沒有一個國家或者國家集團的經濟實力能達到美國的規模和高度。此外,沒有一個國家的資本和貨幣市場達到美國的深度、良好的流動性水平和影響力。

　　自2009年3月9日達到高點后,美元指數一路下挫,重要原因在于預期的實際利率與其他貨幣相比處于不利境地。與歐元相比,盡管名義利率相差不大,但是由于美國大尺度的量化寬松政策和嚴重的“雙赤字”導致了較高的預期通貨膨脹率,拉低了美元預期實際利率。

　　隨著美國經濟復蘇前景超出預期,根據聯邦基金利率期貨及市場預測,美國最早的首次加息時間可能會在明年的二季度末三季度初之間,這比市場預期的要早。而過去三次加息周期開啟前,市場都會大概提前半年逐漸反映預期,美元逐漸上漲。目前已經到了這個時間窗口期,從國內貨幣政策前景看,美元在今后可能會呈現上漲趨勢。

　　美國現在正處于一種加息前的兩難之中。加息,則經濟復蘇可能受影響;不加,無法繼續維持一直以來政府的“負債經營”。現在,美國似乎已經找到了一條解決問題的好辦法,那就是借助于海外市場仍未從國際金融危機中完全恢復過來的“軟肋”大做文章,美國權威評級機構也推波助瀾,使得資金出于對海外市場風險的考慮在美國加息之前提前流回美國。這是美元指數近期走強的另一個重要因素。

　　考慮到GDP增速差和利率差在2010年將更趨明顯,流動性將繼續從美元的低收益資產向新興市場傾斜,美元可能相對于新興市場匯率重返貶值,但是由于計算美元指數的成分幣種中并不包含新興市場貨幣,因此美元指數將持續保持強勢。

　　黃金或不“靠譜”

　　從2008年11月以來,本輪黃金價格漲幅已達60%左右。與銅、石油等其他大宗商品不同,黃金在20