從亞洲熱錢看中國(guó)泡沫

11月27日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布半年貨幣報(bào)告，依然沒有將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。這雖然引來(lái)了一部分美國(guó)議員的不滿，但事實(shí)是自7月25日至公布貨幣報(bào)告的11月27日四個(gè)月時(shí)間里，人民幣兌美元匯率從6.3964漲到了6.2206，四個(gè)月升值幅度2.8%，而去年整個(gè)升值幅度也不過(guò)4.5%。

　　本輪人民幣升值有兩個(gè)大的背景，第一個(gè)是歐洲因債務(wù)問題導(dǎo)致的衰退越來(lái)越明顯，其復(fù)蘇步伐按照德國(guó)總理默克爾的最樂觀估算，也需要五年時(shí)間。第二個(gè)背景是美國(guó)大選之后的財(cái)政懸崖談判問題，如果這一問題得不到妥善解決，將導(dǎo)致美國(guó)GDP滑坡，白宮稱跌落“財(cái)政懸崖”將導(dǎo)致美國(guó)GDP減少1.4%。

　　投資者對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)的擔(dān)憂無(wú)法有效化解，影響資金繼續(xù)停留在歐、美市場(chǎng)折騰的意愿。

　　在這兩大因素的影響下，所謂的國(guó)際熱錢不但要選擇比較安全的地方，更希望去能夠帶來(lái)增長(zhǎng)和收益的地方。資本逐利的本能開始顯現(xiàn)，人民幣的升值給整個(gè)亞洲市場(chǎng)的資本流入帶來(lái)了非常積極的影響。在短短兩個(gè)月的時(shí)間里，香港金管局連續(xù)11次出手干預(yù)港元升值，以抵御美元流入帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，累計(jì)動(dòng)用資金353.26億港元。

　　與此同時(shí)，韓元兌美元匯率漲至去年9月初以來(lái)的最高水平，為了抑制韓元升值，韓國(guó)央行已連續(xù)一周干預(yù)匯市。日本市場(chǎng)雖然出現(xiàn)了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，但這并未影響到整個(gè)全球熱錢在涌入亞洲之后對(duì)日本的影響。日本已啟動(dòng)第九輪(QE9)，資產(chǎn)購(gòu)買基金規(guī)模擴(kuò)大至91萬(wàn)億日元。另?yè)?jù)日本共同社的消息，日本政府正醞釀推出第二輪8800億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

　　拿亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體日本來(lái)說(shuō)，目前其主要經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面的代表公司如索尼、豐田等公司競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)開始下降。索尼、松下等公司信用評(píng)級(jí)已經(jīng)被惠譽(yù)調(diào)降至垃圾級(jí)別。日本公共債務(wù)占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例已經(jīng)突破200%，在發(fā)達(dá)國(guó)家中高居首位。但外匯市場(chǎng)依然在加大力度購(gòu)買日本國(guó)債，日本10年期國(guó)債收益率已降至0.710%，創(chuàng)2003年6月份以來(lái)新低。

　　涌入亞洲的資金之龐大是不可想象的，在日本央行的購(gòu)債能力面臨較大壓力，以及外匯熱錢在無(wú)法參與中國(guó)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的情況下，能夠?qū)⑷毡緡?guó)債收益率持續(xù)壓低。不過(guò)有消息說(shuō)，中國(guó)國(guó)債期貨即將上市，這有可能會(huì)推動(dòng)中國(guó)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　除了香港、韓國(guó)、日本之外，新加坡金融管理局10月末就表示，由于面臨大規(guī)模熱錢流入的風(fēng)險(xiǎn)，其有可能入市干預(yù)，事實(shí)上有報(bào)道說(shuō)新加坡已經(jīng)數(shù)度干預(yù)匯市。近日，菲律賓央行入市購(gòu)買美元，稱將放寬外匯管制，有交易員稱菲律賓央行在41.00比索價(jià)