抓住黃金市場的正面機會

農行近期發布的《2014私人銀行財富配置報告》(以下簡稱《報告》)指出，金融屬性對黃金價格波動起主要作用。金融屬性對供需的影響主要通過投資需求與避險需求體現，并受到全球流動性水平、通脹水平、美元驅動因素的影響。其次，經濟基本面改變導致的市場風險偏好變化會驅動資金在不同的風險資產間流動，改變市場需求。

　　黃金避險功能:新興市場風險機會利好黃金

　　2013年，黃金價格全年跌幅接近29%。《報告》稱，2013年，美聯儲量化寬松(QE)政策的退出預期通過影響金融屬性對金價起到主導作用；2014年，仍然需要關注QE政策退出對美國經濟復蘇的影響和對新興經濟體的沖擊，QE退出的實施將繼續通過不同渠道影響黃金價格:一方面，QE退出導致美元走強，市場流動性收縮，利空黃金價格；另一方面，QE退出可能引發新興市場資金流出，引發局部震蕩，觸發黃金避險需求。二者力量的強弱將主導黃金市場走勢。

　　2014年以來，在世界經濟回暖的背景下，發達經濟體經濟金融形勢明顯好轉，美國道瓊斯工業平均指數連創歷史新高，日經指數刷新4年半高位紀錄，歐洲股市亦溫和上漲，投資者風險偏好明顯上升。與此同時，以中國為首的新興經濟體發展步伐明顯放緩。

　　2014年1月底，新興市場貨幣再度遭到拋售，恐慌情緒蔓延，市場資金進入黃金市場避險，對黃金價格形成支撐。《報告》稱，發達經濟體系統性風險逐步降低，應關注新興經濟體風險機會，類似今年年初情況的發生將成為2014年黃金市場的利好機會。

　　“從歷史上來看，美元的走強基本上對應著新興市場的動蕩。”國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行(601988,股吧)業協會首席經濟學家巴曙松在《報告》的卷首語中寫道，“2014年新興市場能否逃出新一輪美元走強的魔咒，關系到眾多資產價格的表現，例如黃金的避險屬性是否會再度被激發。”

　　黃金保值功能:歐美日通脹率偏低減弱黃金保值功能

　　《報告》指出，黃金最重要的功能之一就是保值。2010年至2011年，歐美日處于通脹上行時期時，黃金價格一路飆漲至最高1923美元/盎司；但隨著歐美日通脹率下降，黃金價格也一路下跌至最低1183美元/盎司。在低通脹率時期，黃金作為保值資產的吸引力大大下降。

　　“2013年金價大幅調整的因素，實際上是美國真實利率下行導致的資產配置改變，市場資金從避險資產向追逐收益產品轉換。隨著美國經濟復蘇的確定性進一步加強，如果核心國家通脹水平在2014年開始拐頭向上，則將對金價產生正面支撐。未來由于QE退出導