縱觀近年商品市場牛熊轉換，黃金無疑是最為搶眼的品種，在連續8年上漲的基礎上，今年更走出一波凌厲漲勢，成功站上千點大關。然而，歲末年終，由于美元反彈及投資者對貨幣政策調整預期增強，金價又在半個月時間內暴跌逾百點，無疑為后市行情平添諸多懸念。

　　避險和通脹雙引擎驅動

　　金本位制破滅后，各國央行逐漸降低對黃金持有比例，黃金一度被邊緣化，在上輪牛市中漲幅不如銅、鋅等需求強勁的工業產品，但全球金融危機爆發，卻給了黃金重返歷史舞臺的機會。

 　　由于全球資本恐慌撤離高風險市場，2008年第四季度，黃金開始脫離股市和大宗商品市場的系統性下跌行情，轉而跟隨債券和美元齊漲。隨后，受各國政府紛紛采用擴張性的財政、貨幣政策，向市場注入大量流動性的刺激，投資者通脹預期逐漸取代避險需求，成為推升金價上漲的引擎。此時，黃金又與全球股市和大宗商品一道，在2009年演繹一段波瀾壯闊的牛市行情。

　　整體來看，今年黃金市場運行主要經過上漲、盤整、再創新高和調整的四個階段。國際金價從1月中旬的800美元位置起步，至2月20日突破1000美元，但隨后在國際股指和大宗商品不斷創下年內新高的情況下，黃金卻維持近7個月時間內高位盤整，直至9月份，市場重拾漲勢，并在印度央行大規模購金消息的刺激下，一路飆升，于11月份首次突破1100美元，12月初更歷史性的創下1226.52美元的紀錄新高。然而，臨近年底時，由于突然爆發迪拜和東歐國家主權債務危機，美元反彈及投資者對貨幣政策調整預期增強，促使多頭獲利盤紛紛離場，金價又跌回至1100美元下方。

　　市場預期漸現分歧

　　為了解明年黃金市場的可能走勢，近日，記者采訪各家研究機構卻發現，相對于以往一致看多的觀點，目前業內看法卻出現了不小的分歧。

　　光大期貨研究所負責人胡燕燕表示，明年黃金趨勢上將繼續走強，但整體漲幅不會有2009年這么大。首先從供應面來看，2010年黃金市場缺乏明確利空因素，央行凈銷售金量減少，礦產金供應增量有限，再生金增加比較多，但也被強勁需求所抵消，并未引起市場太大關注。其次在需求方面，實物黃金消費雖受價格限制，但投資需求近年來大規模增長，預期還會保持高位，因此黃金供需面偏向于上漲趨勢。

　　根據光大期貨提供數據，黃金市場投資需求占總需求比重，從2006年以前的20%上升到了30%以上，并在2009年1季度達到50%。反映到現貨和期貨市場的持倉變化上，全球最大的黃金ETFs基金持金量至今較2008年底增加了300