黃金或將挑戰年內高點

　　在過去的一個月中，金價漲幅已超80美元，且從趨勢上看，整個六月金價并無重大回調而是呈現單邊上行趨勢，如此強勁的走勢是多重利好因素共同作用所致。有理由相信，在未來的一段時間內黃金價格波動的內在驅動因素不會發生實質性改變，價格的上行本身會吸引更多做多資金入駐，從而引發價格加速上漲。

　　在近期的美聯儲官員講話中，通脹問題重新回到了舞臺中心，根據現代經濟模型，通脹與就業在短期內有較強的正相關性，美國非農就業數據已經連續多月向好，這意味著美國近期的失業率下行將持續，且由于通脹情況在短期內不會惡化，美聯儲在加息進程中可以表現的相對從容。上述情況也佐證了耶倫在近期發表極為鴿派言論的內在邏輯，美國10年期國債收益率不斷下行，表明民眾正在調增未來的通脹預期并使得實際利率下行，較高的預期通脹率有利于美國經濟以及就業市場的穩步復蘇，因此，美聯儲在PCE指數持續低于2.0%的情況下，維持長期低利率環境的概率仍然較大。由于現代經濟模型較為側重于短期的經濟現象描述，而長期的經濟變化仍在一定程度上受制于古典經濟模型，由此可以預期金價在短期內仍將受到通脹預期走高的支撐而維持升勢。此外，需要注意的是，本周公布的非農數據很可能被市場解讀為利多黃金的重要線索，金價在數據前后出現快速波動的概率加大。

　　“超級馬里奧”在五月中旬關于打壓歐元匯率的言論并未能有效延續較長時間，自六月中旬開始歐元展開強勢反彈，歐央行在提振歐元區經濟方面可采用措施的自由度遠低于美聯儲，這也令投資者對于歐元匯率下行的信心不足，處于較高匯率水平的歐元無法有效提振疲弱的歐洲經濟。歐元區第一季度國內生產總值環比增長0.2%，而失業率維持在10%以上，CPI增長率不足1%，可以預期若歐央行仍無有效舉措刺激歐元區經濟復蘇則歐洲將很可能重蹈“日本式通縮”的覆轍。關于歐洲版QE的討論一直不絕于耳，但歐元區距離量化寬松貨幣政策的距離可能需要看歐元區內部何時能就經濟未來惡化程度的判斷達成一致。相對于德國來說，經濟增速較為強勁，且其國債收益率一直處于低位，快速增加歐元貨幣供應量，很可能造成德國國內的資產泡沫產生。歐元區內部各國的經濟不平衡性導致歐元區采取貨幣政策刺激措施的時效性較低，這也使得歐央行與民眾的貨幣政策溝通顯得效率低下，同時也降低了貨幣政策的有效性。歐元區的經濟下行風險一直是黃金較為堅實的支撐因素之一，可以預期在較長的時間段內該因素不會發生較為重要的轉變。