眾所周知，從2008年以來的最近五年中，美聯(lián)儲(chǔ)推出了三輪量化寬松（QE1、QE2、QE3），同時(shí)推出了兩輪扭轉(zhuǎn)操作（OT1、OT2）。五年時(shí)間中推出的這五輪重量級(jí)非常規(guī)貨幣政策，為世界帶來了機(jī)會(huì)，也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。目前的貨幣政策正在經(jīng)歷第三輪量化寬松QE3和第二輪扭轉(zhuǎn)操作OT2，第二輪扭轉(zhuǎn)操作到年底結(jié)束，而第三輪量化寬松則剛剛開始。量化寬松作為一個(gè)常規(guī)貨幣政策失效下的非常規(guī)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)卻把它變成了常規(guī)貨幣政策，這意味著此時(shí)此刻全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷非常規(guī)時(shí)期，不然非常規(guī)貨幣政策不會(huì)變成常規(guī)動(dòng)用政策。扭轉(zhuǎn)操作和量化寬松本質(zhì)上是不同的，扭轉(zhuǎn)操作只是買長(zhǎng)賣短，不增加總量，而量化寬松則是直接開動(dòng)機(jī)器印鈔票，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，貨幣供應(yīng)總量增加，具體方式就是央行印鈔購(gòu)買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（ABS）、長(zhǎng)期國(guó)債（U.S. Treasury Security）、機(jī)構(gòu)債券（MBS）等。
美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松和第二輪量化寬松無論是對(duì)就業(yè)市場(chǎng)、通脹，還是資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格包括股票、債券、大宗商品、貴金屬等帶來了重大影響，那么本輪第三輪量化寬松也將為市場(chǎng)帶來重要的影響，所以值去分析。筆者何盛德認(rèn)為，如果要分析是第三輪量化寬松對(duì)市場(chǎng)的影響，那么首先要看的就是第二輪和第一輪對(duì)市場(chǎng)帶來了什么影響。
一、第一輪第二輪量化寬松都提供了超級(jí)流動(dòng)性，降低了美元和美國(guó)國(guó)債的吸引力，也就是說推出量化寬松美元走弱和美國(guó)國(guó)債走弱不可避免。第三輪量化寬松的效應(yīng)也將是如此，那么第三輪量化寬松下，美元指數(shù)的漲跌空間在哪里？
第一輪第二輪及第三輪量化對(duì)美元指數(shù)和美國(guó)國(guó)債收益率曲線影響與預(yù)測(cè)（圖一）
第一輪QE1期間，美元指數(shù)從區(qū)間最高點(diǎn)88跌到區(qū)間最低點(diǎn)74，區(qū)間最大跌幅近20%，同期像美國(guó)十年期和三十年期國(guó)債收益率顯著下降，美國(guó)國(guó)債收益率曲線被顯著壓低。
第二輪QE2期間，美元指數(shù)從區(qū)間最高點(diǎn)81跌到區(qū)間最低點(diǎn)73，區(qū)間最大跌幅11%，同期像美國(guó)十年期和三十年期國(guó)債收益率明顯下降，美國(guó)國(guó)債收益率曲線再度明顯被壓低。
實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松貨幣政策第一輪加上第二輪總共規(guī)模超過2.3萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表被急劇放大，但是還是可以承受。同時(shí)使得美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)融資成本降低，企業(yè)融資成本降低等，從而帶動(dòng)了美國(guó)的出口，遏制了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的次債危機(jī)以來的下滑勢(shì)頭，同時(shí)穩(wěn)準(zhǔn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)火車在軌道上向上運(yùn)行的趨勢(shì)。
第三輪量化寬松貨幣政策從美元指數(shù)的走勢(shì)
