黃金在2013年中遭遇了歷史罕見的大幅拋售，在今年年初的時候交易價格還在1675美元/盎司附近，而截至昨天，最低已經下探1212美元/盎司，這意味著黃金價格年初至今已經跌去了超過27%。
回首2011年9月時，黃金價格達到了歷史最高點1923美元/盎司，在兩年多時間里就跌去了700多美元，價值縮水達到36%。可見在這兩年中黃金處于熊市下跌狀態。
但是在這兩年多時間里我們也可以看到一個有趣的現象，得益于QE(證券購買），美聯儲手握資產總額在不斷的上升（美聯儲資產負債表中資產結構以證券、購買協議和貸款為主）根據美聯儲的數據（下圖）如今其手握資產已經接近4萬億美元，在QE1之前，其總資產規模只有0.928萬億美元左右。
多數市場人士一直認為，美聯儲的“印錢”行動是會造成資產泡沫，引發商品升值的，但是我們從下圖中卻可以看到，2011年至今黃金的價格卻是在震蕩下跌的！
盡管美聯儲購債計劃更多的是在創造流動性而不是把真實的貨幣投入市場，但兩張圖上這奇怪的背離仍讓我們感到困惑。因為此前在2008年至2011年間黃金是隨著美聯儲的QE政策力度逐漸加大而價格攀升也逐漸加快的。
同時還值得大家關注的是，美聯儲雖然“印”了這么多錢，但是通脹率卻一直維持在低位。傳統意義上說，美聯儲的大規模購債行動會導致貨幣存量增速的上升。但美聯儲2008年美聯儲開始對超額準備金支付利息，這誘使商業銀行不再借出超額準備金，解碼的票錢又流回了美聯儲。這樣的改變切斷了購債和貨幣存量規模之間的聯系，因此也就不會導致通脹的上升。
但當下通脹的消失并不意味著將來幾年通脹不會上升
。當企業和家庭開始增加他們的貸款欲望時，擁有足夠資本的商業銀行可以大張旗鼓的對他們放貸，而不用擔心準備金不足的限制。到時通脹效果才會真正的顯現出來。
據此我們可以做一個大膽的推測，即黃金價格如今只是進入了冬眠期，在世界經濟情況開始好轉，消費、借貸都開始增加的時候，貨幣存量終將得到釋放，黃金的價格與基本面的背離將會被拉窄，屆時依然將迎來牛市。
近期，見聞還曾報道過根據巴克萊的估算，黃金價格如今已經逼近其邊際成本價（1125美元/盎司），并且已經跌破其2013年平均現金成本價（約1250~1300美元/盎司）。這意味著在目前價位上黃金生產商的生產意愿將受到打擊，減產可能迫在眉睫。
但是考慮到中國印度俄羅斯等過的實物黃金需求保持強勁態勢，減產預期將會刺激實物金價格上漲。
