上周，受諸多利空打壓，COMEX黃金一度跌至1705美元/盎司，最大跌幅超過200美元/盎司，但在后半周出現了一波超跌反彈，周五收報于1797美元/盎司，下跌55美元/盎司或2.96%，黃金的持倉也有所減少。我們認為無論從基本面諸多利空因素，還是從技術面超買回調來看，黃金短線都會出現一定程度調整，這樣一個擠泡沫的過程，有利于黃金長期更健康的走勢。

　　諸多利空因素，促使黃金短期調整

　　上周，芝加哥商業交易所（CME）宣布將COMEX期金保證金上調到兩年來最高比例27%，這也是月內第二次上調保證金，這迫使部分基金進行獲利清算，從而引發了市場恐慌性拋盤，國際金價創下自2010年2月以來的最大跌幅，單日暴跌4.32%。同時國內香港、上海方面也相應提高了保證金比例。

　　類似的一幕已經發生在白銀身上。白銀從今年初的30美元/盎司，漲至4月底近50美元，漲幅近60%。然而5月份來臨，白銀投資者的噩夢也隨之到來。“美國擊斃本拉登”和芝加哥商業交易所（CME）宣布提高白銀保證金的消息，打擊銀價連續5日暴挫，跌至35美元/盎司，致使眾多投資者損失慘重。四個月過去了，白銀依然還在這個點位徘徊。

　　另外，8月以來，國內不少銀行開始減持多單并逐步加碼空單的消息也打擊了國內投資者做多熱情。對此，我們認為這可能是銀行在利用黃金期價和現貨價格之間的價差，進行套利交易，也可能是在為銀行的現貨黃金儲備做套期保值。

　　QE3推出分歧加大，黃金中線走勢懸而未決

　　北京時間8月27日凌晨，備受市場關注的美聯儲主席伯南克在央行的年會講話如期進行。他發表了題為“美國經濟近期和長期前景”的講話，但用詞很謹慎，只是表明美聯儲仍舊擁有刺激美國經濟所需要的工具，也沒有透露美聯儲是否或將于何時動用這些工具。我們認為，美聯儲會延續目前狀態至9月，再考慮下一步舉措。講話結束，美股和黃金同時出現了一波的反彈，但是市場對黃金的交易依然較為謹慎。

　　從伯南克的近期的講話中，我們判斷QE3的推出不確定性加大。一方面，在經歷了兩輪刺激政策以后，美國經濟確實沒有回升到一個很理想的狀態，財政赤字和失業率居高不下，經濟增速也沒有明顯的改善，所以有必要推出經濟刺激政策，但是應該是以刺激實體經濟復蘇為主。另一方面，美國連續推出的經濟刺激政策的有效性令人懷疑，反而加劇了全球經濟動蕩和通貨膨脹加劇。

　　鑒于此，我們認為美國依然會推出經濟刺激政策，但不會是比較赤裸裸的印鈔行為，而是財政政策配合貨幣政策，以刺激出口和消