時，在交易的過程中，還要時刻警惕美元指數的反彈會隨時影響黃金的走勢。我們建議投資者不要將大比例的資產配置在黃金或者投資于用于生產的大宗商品上，因為如果經濟真的崩潰，大宗商品的下跌只是滯后幾天而已。這個道理，大家在2008年度最后一個季度原油價格的崩塌中應有體會。

　　美元：中期筑底，長期看強

　　上面我們已經提到了美元的走軟導致黃金價格的上漲，確實，2009年全年，美元指數下跌了4.6%，美國國債價格也在全年下跌了3.5%。

　　但經過了2009年的下跌，我們認為，在2009年12月，美元匯率已經出現了第二次觸底反彈。不過，當前是處于底部構筑的過程中，美元指數尚未中期轉強。

　　我們如此判斷的依據是：在過去幾個月中發生的中東迪拜事件以及希臘、西班牙等歐洲各國的主權信用危機導致市場對主權債務危機充滿擔憂，在風險偏好的影響下，資金開始助推美元升值；另外，由于主權債務危機的傳導路徑將是從新興市場到歐洲再到美國，所以歐洲和中東已取代美國成為未來主權違約風險擴散的關鍵區域，風險分布的結構變化也推動了美元的升值。

　　同時，由于美國經濟反彈存在“超預期”特征，并且從體制上分析，雖然大多數亞洲的新興市場國家能夠追求較高的GDP，但是與此同時國家內部也集合了很多頑疾。所以，綜合來看，美國經濟還是相對穩定的。2009年12月以來，美國經濟將明顯好轉，2010年度的經濟增速加速度也優化于其他發達經濟體；全球市場對美聯儲較早加息的預期也在進一步增強，加之美國長期國債收益率高于大部分發達經濟體，因此流入美國市場的國際資金事實上大幅增加，進而推動對美元需求的增加和美元的升值。

 

　　現在美元問題的關鍵是，此番美元短期升值是否構成中期趨勢由弱轉強的拐點呢？我們認為，加息與否是決定美元匯率趨勢的關鍵指標，而實體經濟領域的關鍵指標則是美國和中國的消費以及美國和中國的勞動就業率。從美元對于美國經濟的全球經濟霸權的戰略意義來看，當下的大幅度震蕩型弱勢美元由弱慢慢緩步轉強，是完全符合美國利益的。而如果忽略其戰略意義，我們認為，美元指數將以經濟緩慢恢復(經濟的恢復是由消費來引領的)為轉折點，開始進入緩慢上升，這一點是毋庸置疑的。因此，美國消費哪怕是微幅緩慢增加，對經濟增長貢獻將重回上升通道，這將是鑒別中期強勢美元出現的關鍵路標，一旦CPI出現恢復性的良性上升，美元也就步入了新牛。

　　在2010年，我們也相信，美元匯率雖無法從短期交易通道中看出大