Morningstar晨星(中國)研究中心 鐘 恒

　　2008年末2009年初,在投資者擔憂經濟危機、各國流動性泛濫、美元貶值和對此后可能帶來的通貨膨脹等因素的推動下,黃金價格快速飆升,從2008年10月末700美元/盎司一度上漲至2009年11月1200美元/盎司,漲幅70%。如今,金價雖然有所回落,但仍然穩守1000美元以上。投資黃金的價值何在？個人投資者是否適合投資黃金？目前投資黃金所面對的風險究竟有哪些？

 　　黃金是否仍有投資價值

　　First Eagle投資團隊把黃金看作在不確定環境中的有效保值工具。他們認為,目前全球仍正處在一個不確定性較高的環境中;各國政府正努力挽救經濟,各國央行也重新考量外匯儲備組合。

　　當有人在討論通脹、通縮甚至貨幣貶值的概率時,First Eagle認為,如果持有黃金資產就無需對這類事件作出太多預測,因為,黃金可以在這類事件發生時保護投資組合。而當經濟復蘇到來,不確定性解除,黃金價格也自然會回落,但此時組合中的股票配置也會抵消黃金下跌帶來的收益下降。

　　投資需求一直是決定金價變動的主要因素,它對金價的影響遠超供求關系的影響。一直以來,黃金徘徊在貨幣工具和飾物兩種角色中。然而,歷史告訴我們,當黃金被看作貨幣的替代品時,金價也隨之上漲。目前,中央銀行對出售黃金十分謹慎,一些國家如俄羅斯和印度不斷買入黃金,黃金需求隨之增加,市場價格上升。

　　黃金價格自雷曼倒閉后一路飛漲,雖然如此,但First Eagle認為金價還沒有回到上世紀70、80年代的水平。在目前能見度較低的情況下,尤其在政府所做的經濟刺激計劃背后,投資者可以配置一定比例的黃金以避免經濟復蘇過程中的“顛簸”。

　　對于配置的比例,First Eagle建議,可在組合中添加適當比例的與黃金相關企業的基金,但該基金不應該在組合中占絕對位置,因為黃金并非無風險資產,也曾大幅下滑超過50%。因此黃金應該僅為組合中的一部分,而非全部。

　　選擇黃金的原因

　　黃金的保值功能,獨立于商業周期和信用周期。黃金在戰亂、自然災難時都受政府、投資者的追捧。此外,中央銀行持有黃金的原因是防止因貨幣貶值導致國家資產貶值。

　　如前所述,不受經濟、商業周期影響是黃金相對其它大宗商品的優勢所在。因此,當面臨危機時,例如2008年金融危機,黃金再一次成為替代貨幣的避險工具。

　　如何配置黃金

　　在First Eagle看來,目前,投資黃金存在三大風險。首先,全球政府可能回收前期釋放的流動性,中央銀行和投資者可能會對黃金多頭進行平倉。在此情況下,股