投資需求承壓 黃金年內下行風險加大

隨著美國經濟穩步復蘇，黃金投資需求將再受打壓，年內金價承壓下行的風險加大。

　　美國供應管理協會(ISM) 近日公布的PMI數據顯示，美國2月非制造業和制造業采購經理人指數(PMI)分別為51.6和53.2，盡管非制造業PMI創2010年2月份以來新低，但PMI整體仍高于50水平，表明經濟處于擴張狀態。而美國商務部在2月份經濟報告中，雖然下修美國2013年第四季度實際國內生產總值至2.4%，但去年各季度GDP增長率呈穩步上升趨勢，說明美國目前經濟回暖形勢良好。總體看，美國經濟仍將延續復蘇態勢，這會構成今年黃金市場最大的利空因素，從而繼續打壓黃金的投資需求。

　　值得注意的是全球目前正處于低通脹階段。美國2月最新的CPI年增長率為1.6%，仍處于美聯儲加息水平之下。而歐元區的CPI增長率走勢更是長期處于1%以下，目前僅為0.8%，經濟并無通脹壓力，有通縮風險，所以今后一階段歐洲央行改變低息和寬松貨幣政策的可能性較小。另外，中國和日本最新公布的CPI增長率分別為2%和1.3%，均處于較低水平。可見，此輪低通脹是全球性的，這無疑會再次打擊投資者對于黃金的抗通脹需求。不過，全球主要經濟體目前都在執行寬松的貨幣政策，為何沒有促使通脹水平大幅增長？對此疑問，筆者認為唯一可以解釋的原因是，在任何發達的經濟體中，貨幣的增發僅是通脹的必要條件，而非充分條件，當前各大經濟體印發的貨幣大部分進入了金融市場 ，所以未對實體經濟構成通脹威脅。

　　此外，去年縮減QE預期是引起全年金價大跌的最重要原因，目前市場預期美聯儲將在年內繼續縮減購債規模，不過在筆者看來，美聯儲退出QE只是時間問題，縮減購債在今年有“靴子落地”利空出盡的嫌疑，因此，未來購債規模不斷減少可能不會對于黃金造成大的影響，僅會在短時間內產生利空。

　　綜上可見，今年黃金市場整體仍將延續偏弱格局，不過當價格處于低位會大幅刺激中印等東方國家的實物消費能力，短期對金價產生拉升作用，此種現象在2013年已經出現，因此今年黃金價格仍將是投資需求與實物需求不斷博弈的過程。

　　在基本面方面，由于礦產金每年的產量占存量不足2%，除非出現礦產商大規模停產的極端情況，否則當年生產規模不會發生大的變化，因此礦產金產量對于今年金價影響不大，生產成本對當期國際金價的支撐作用有限。再生金產量與黃金價格呈現正相關關系，它的供給水平會在一定程度拉升價格，但其每年產量所占份額較小，故對于金價的影響也較小。另外，2013年全球出現了“西金東移”