2014年支撐黃金價格大漲的四張圖八個理由

　　現貨黃金周一(10月28日)紐約時段中持續在1350美元上方企穩，盤初金價曾一度突破1360美元關口并刷新四周來高點，因日內公布的美國房屋數據遠遜于預期。分析師Jason Hamlin表示，此前不少人預計金價將在明年跌破1000美元，而我卻認為金價將在明年加速反彈。

　　以下是Hamlin列舉的八大理由：

　　1.美國不斷走高的債務

　　近期美國政府曾經歷17年來的首次關閉，然而僅僅在奧巴馬簽署短期結束關閉及上調債務上限的后一天，美國的債務就一下子激增了3280億美元。事實上，過去12年來美國債務就累計增加超過1萬億美元，推動該國債務上限首次突破17萬億美元。

　　但令人擔憂的是，美國債務水平不斷上升但GDP增長率卻在逐年下滑，債務與GDP比值正在以驚人的速度攀升。結果顯而易見，債務增加將削弱美元的購買力，并且增加一些實際資產，特別是黃金白銀的吸引力。

　　


　　(圖1是美國1965年-至今的債務上限曲線，灰色區域為金融危機時期)

　　


　　(圖2是美國1965年-至今的債務與GDP比值，灰色區域為金融危機時期)

　　從上兩張圖中可以看出,近幾年來美國公共債務(public debt)及債務與GDP比值明顯呈陡峭式增長。許多經濟學家認為，一旦債務與GDP比值超過100%，就意味著未來只能進不能退，因此未來幾年美國債務水平還將加速增長。

　　順帶一提，上圖所展示的數據并不包括無資金準備的負債、資產負債表外項目，如果將其算入在內，美國的債務水平很可能是現在的5倍有余，接近100萬億美元。同時債務與GDP之比也遠超500%。

　　2.美國政府無能黨派斗爭嚴重

　　據機構統計，美國政府為期16天的關閉以及財政懸崖令該國損失近240億美元，并可能將四季度GDP增長率從3%降至2.4%，而這僅僅源于兩黨之間永無休止的爭斗。

　　從近期的時間就可以看出，美國國會兩黨不到最后一刻就不達成一致的拖沓態度令人失望，而這也為美國債務違約增添了新的風險。經過此事之后，國際評級機構惠譽(Fitch)將美國列入負面觀察名單，而大公國際甚至將美國將美國信用評級自A下調至A-。

　　3.美聯儲資產負債表持續走寬QE將永無止境

　　此前不少分析師都預計美聯儲將在9月開始縮減QE，導致金價一度接連下挫，但事實并非如此。此外，鑒于眼下美國發生的一系列風險事件，分析師們紛紛改口，并稱美聯儲最早可能在明年3月縮減QE。而我對此的觀點是，QE或者說經濟刺激計劃永遠不會結束，頂多是換個叫法而已。

　　


　　(圖3是美聯儲資產負債表)

　　正如上圖所示，從2007年8月至今美聯儲資產負債表就從8690億美元飆升至3.8萬億美元。而近期奧巴馬提名耶倫(Janet Yellen)為下屆美聯儲主席無疑會令這樣的情況繼續惡化。眾所周知，耶倫是個徹徹底底的“大鴿派”。

　　4.美國正逐漸失去全球儲備貨幣的霸主地位

　　倫敦商學院經濟學家Hélène Rey此前表示，“美聯儲的印鈔特權未來將會被終結，屆時美元必將損失其在儲備貨幣中的壟斷地位，而世界將逐步呈現出多元化的姿態。”

　　IMF隨后也稱，“一個國家過度將儲備集中在國債中對全球貨幣體系而言是個非系統性風險。”

　　目前多個國家都擁有雙邊貿易協定，以此繞過美元。金磚四國(BRICS)也正表現出強大的經濟實力，以此對抗美元的霸權。此外，沙特，伊朗及利比亞等石油儲備豐富的國家也已嘗試推出石油貨幣。

　　5.全球央行競相寬松貨幣戰爭必將打響

　　不僅僅是美聯儲，目前全球各國央行都在加緊開動印鈔機印鈔，以維持本國貨幣在對外貿易上對美元的競爭力。盡管沒有國家愿意承認，但事實上貨幣戰爭已在進行中。隨著競爭越來越激烈，央行印鈔的速度也會加快，這無疑將推動全球的金價上漲。

　　6.貨幣周轉速度加快通漲將走高

　　


　　(圖4是美聯儲M2貨幣周轉率)

　　目前為止，美聯儲在金融危機后印出的絕大部分美元實際上都流入了各大銀行及美聯儲的超額準備金中。銀行不愿意放貸，而企業也在囤積現金。同時，由于失業率高企，工資水平停滯不前，導致人們勒緊預算，個人消費能力低下。此外，美聯儲量化寬松的最大受益者無疑是銀行以及社會上一些富有的人，而中產階級將繼續受到壓迫。

　　因此，未來美聯儲經濟刺激工作必將側重于減稅及工薪階層，因為只有他們才能將流動性帶入實體經濟中。不過，鑒于目前失業率高企，同時通脹增長也遠不及美聯儲的預期。相信在銀行財政鞏固的情況，未來耶倫將更注重刺激消費，而這也意味著未來幾年資金的周轉速度將顯著增加，推高通脹，對金價利好。

　　7.全球實物金需求走強央行購金欲望強烈

　　世界黃金協會(WGC)近期公布的數據顯示，今年二季度全球的實物金需求增長53%。同時，金幣及金條的需求首次突破500公噸。2012年全球央行共增加534.6公噸的黃金儲備，為半個世紀來的最高水平，其中增長速度最快包括中國及俄羅斯。

　　8.金價跌破成本黃金供應下滑

　　數據顯示，因回收率大幅下滑，今年三季度的黃金供應收縮6%，至1025.5公噸。紐約商品交易所的黃金庫存也出現大量外流。與此同時，美國及加拿大一些大型鑄幣廠的金幣供應也出現緊縮的現象。

　　此外，隨著眼下金價逐漸接近成本價，不少礦企的業務被迫暫停，甚至是一些大型的黃金生產商也不得不通過減記、裁員等手段來調整成本結構，而這將進一步限制供應。