黃金處于恢復性上漲階段

春節假期結束以后，金價已經連續六個交易日上漲，其強勢格局顯露無遺，市場質疑金價的聲音逐漸消弭。黃金市場結構正在發生根本性變化，價格的上升是長期供求再平衡的主要表現，在突破1300美元的重要心理關口后，黃金中短期買盤更加重了需求擴張與供給彈性不足的現狀，金價將在中期內維持上行格局以使得價格恢復到新的供求均衡點。

　　黃金市場原有均衡被打破的主要原因為需求增加引起需求曲線引動，而短期供給曲線由于缺乏彈性而維持供給量的不變甚至減少。黃金需求增加絕非短期因素的暫時性影響，而是有著深刻的長期內在動因。

　　首先，美國經濟在過去兩年的強勢復蘇有可能在今年受到嚴峻考驗。對于經濟總量增長有著重要影響的是消費，而近期公布的零售數據令市場擔憂。同時，消費邊際傾向的降低增加了儲蓄率，美國2月個人儲蓄率為0.3%，創2007年10月來最高水平。消費不足令短期內總需求趨弱，而私營企業在需求不足的情況下擴大計劃性固定投資的意愿不強烈，加之美聯儲開始逐漸縮減其資產負債表的擴張速度令聯邦基金利率出現上行預期，利率的上行預期在很大程度上加重了對于投資的抑制效應。可以預期，拉動美國經濟總量增長的儲蓄與投資在當前經濟背景下都難以繼續支撐經濟高速增長，今年美國GDP的增速將很有可能再次回到2.0%。

　　其次，黃金市場過去兩年持續下跌的驅動因素是美國經濟高速復蘇。美國失業率從危機時的高位回落至7%下方，各項經濟數據也都有不同程度的回暖，但仔細審查美國經濟復蘇以及就業市場的情況發現，經濟復蘇仍顯得較為脆弱，就業市場主要增加了短期低工資職位，而民眾的收入以及企業的投資并未有實質性改善。但同期的證券市場升幅十分巨大，黃金跌幅也超出市場預期，基于脆弱經濟復蘇基礎上的金融市場價格波動將在今年得到修正，黃金本輪上行可以初步定性為恢復性上行。

　　最后，從實物黃金市場的情況來看，中國以428噸的黃金年產量連續第七年成為全球第一大黃金生產國，這一產量遙遙領先于第二位的澳大利亞。目前黃金主要供給來自于中國，但由于中國對于黃金的龐大需求以及作為人民幣國際化先導的黃金定價權爭奪戰略，使得中國每年對于黃金的進口逐步遞增。實物黃金市場的供給需求再平衡過程勢必傳導至黃金衍生品市場而引起價格的劇烈波動，特別是在宏觀經濟不振的大背景下，實物供求失衡引發的價格變化往往會被全球資金流入所放大，從近期的黃金走勢來看，黃金價格上行趨勢已經得到市場認同，價格上漲與資金流入的正反