銅與黃金在玩蹺蹺板

銅與黃金同為大宗商品，2013年分別下挫9%和28%，進入2014年以來兩者走勢分道揚鑣。從1月開始到3月中旬，黃金上漲13.4%而銅價繼續(xù)下跌11.5%，黃金與銅分別成為表現(xiàn)最佳和最差的商品投資。而過去一周黃金出現(xiàn)顯著回調(diào)下跌4.5%，而銅價最大上漲2.63%。銅與黃金在2013年初還曾保持0.6的較強正相關性，而目前兩者相關系數(shù)已經(jīng)回到0.1附近。

　　令黃金與銅走勢迥異的原因，核心在于兩者雖然同為大宗商品但黃金更具避險屬性，而銅更受經(jīng)濟周期影響。從去年冬季開始的寒冷天氣令美國經(jīng)濟增速遲滯后，市場更傾向于買入黃金尋求避險。而新興經(jīng)濟體增速下滑的大背景下，大宗商品景氣周期難以扭轉。但近期有部分改善因素，令經(jīng)濟前景預期有所改觀。過去這一周，美國3月消費者信心升至六年高位，3月消費者信心指數(shù)從2月的78.3升至82.3，而1月房價強勁上漲，此外2月耐久財訂單較前月增長2.2%，結束連續(xù)兩個月下降的局面。顯示美國經(jīng)濟在因天氣惡劣而表現(xiàn)疲弱之后，有望迎來相對強勁的成長。

　　從美國經(jīng)濟預期指數(shù)來看，此前創(chuàng)下12年以來最低的-35.8后，目前回升至-31.3。這一復蘇趨勢若能持續(xù)則是市場風險偏好改善的指引。而對于海外市場，在中國疲弱的采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)公布后，市場則在猜測中國將出臺經(jīng)濟刺激措施。這兩種因素共同導致對于經(jīng)濟復蘇更為敏感的銅價反彈，而前期尋求避險的黃金多頭則傾向于減倉。

　　黃金在目前形勢下，雖然受到了經(jīng)濟復蘇預期的壓制，但整體前景依然充滿變數(shù)。一方面美聯(lián)儲最終會何時收緊貨幣政策充滿懸念。上周美聯(lián)儲主席葉倫講話讓投資者對這一問題的猜測升溫，預計在下一次聯(lián)儲會議即5月1日前，市場將充斥爭議。另一方面地緣局勢，商品市場的實質需求，經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性仍充滿挑戰(zhàn)。而從市場來看，CFTC黃金非商業(yè)性凈多頭仍維持了上行趨勢，目前13.7萬手多頭而這一數(shù)據(jù)自去年底曾跌至2.64萬手。黃金SPDR持倉目前為818噸，近期雖然減倉2.7噸，但仍維持于警戒水平800噸之上。

　　從技術層面來看，黃金此波從1188美元反彈至最高1382美元的50%黃金分割位在1285美元，將成為重要的趨勢風水嶺。而上行阻力在1337美元則面臨強阻力。交易中考慮等待黃金破位1300美元后的逢低吸納機會，但交易傾向是區(qū)間波段操作。2013年的四月金價創(chuàng)下7.56%的跌幅的巨大陰影或將影響市場對于接下來行情走勢的心理預期，而過去10年四月的平均回報僅為0.61%，因此保持謹慎交投或許是理性選擇。