金T+D和黃金期貨合約1206，我們通過表1可以發現，T+D交易時間更長，合約持有時間無限，交易更方便。但黃金T+D的交易量低于期貨合約，原因主要有以下三點：一是其實際保證金過高；二是開戶流程不如期貨開戶規范、便利；三是其實際交易手續費較高。

通過表1與表2的對比，白銀期貨可能面臨與黃金期貨一樣的外部競爭，盡管白銀1手期貨合約的保證金相對1手T+D提高了，但由于白銀價格遠低于黃金，其1手保證金的絕對值仍很低。因此，交易手續費與開戶規范、便利就成為競爭的主要影響因素。也就是說，在現有條件下，白銀期貨仍可能更能吸引客戶參與。

通過上述兩方面的闡述，筆者相信白銀期貨由于預期市場參與度較高，流動性較好，將會成為一個成功的期貨品種，期貨功能也將會得到較好體現。

白銀期貨上市對價格走勢的影響

考察2011年新推出的鉛、甲醇、焦炭合約，市場表現無一不是高開后短期內小幅走高，隨后深幅調整。這是因為：一方面，我國作為商品生產大國和受傳統性思維影響，市場希望取得開門紅，從而使得價格高開（證券市場反映較為明顯）；另一方面，投機資金和生產企業在品種上市之初參與度也較高。以筆者所在的水口山有色金屬有限責任公司為例，作為傳統的大型冶煉企業，在鉛期貨上市之初，我們就做了大量的賣出套保。因此有理由推斷，銀期貨上市時，其價格同樣會出現高開走勢。

1.上市對后續價格的影響

黃金期貨上市后的價格走勢與T+D價格走勢可以作為白銀期貨后續對價格影響的參考。圖1為黃金期貨上市以來的價格走勢與同期T+D價格周收盤價走勢圖的絕對疊加圖，觀察發現，除剛上市時期貨價格相對明顯走高以外，后續走勢幾乎完全一致。這說明兩點：一、盡管存在準期貨交易市場，期貨上市時仍然會高開；二、后市價格該怎么走還是怎么走，與期貨上不上市關系并不大。

圖1 黃金期貨與T+D同期周收盤價走勢圖

既然白銀期貨上市對其后續價格影響很小，那么其對國內外盤比價關系影響也將很小。前面我們在探討市場同質性競爭中提到T+D市場是一個準期貨交易市場，其對國內外盤比價關系的影響實際上相當于白銀期貨對國內外盤比價關系的影響。投資者需要注意的是，內外盤比價關系的確立主要是匯率、關稅（兩者影響長期比價）和進出口貿易及供求（兩者影響中短期比價）的共同作用。

圖2 銀T+D與紐約銀連月收盤價比價走勢圖

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宏觀方面，