黃金資產的前世今生 如何定位和配置黃金資產？

古往今來，黃金一直是公認的財富象征，不但穿越時空，而且穿越文化。相比股票債券等其他資產，黃金作為實物資產，不但歷史更為悠久，而且更加深入生活。君不見，在近兩年國際金價的大幅波動中，輿論既贊嘆中國大媽抄底金市大戰華爾街的勇氣，也為大媽被套而頗感惋惜。雖然黃金資產仍然是一種重要的投資品，但隨著時代的變遷，黃金的整體地位也在變化，在金本位制度和布雷頓森林體系不復存在的今天，黃金也不再是國際貨幣中的霸主。對投資而言，應如何定位和配置黃金資產？在本期專欄中，嘉實回報中心將同廣大投資者一起進行探討和分析。

　　歷史上，黃金因其珍貴性和交易性而當仁不讓地成為貨幣的代表。 “貨幣天然是金銀” 是馬克思的一句廣為人知的名言。黃金集高密度、高延展性、穩定性和稀缺性等特質于一身，從眾多貴金屬中脫穎而出，在世界經濟和貿易中長期擔當國際貨幣的重任。從19世紀開始，金本位制（Gold Standard），即以黃金為本位貨幣的制度，開始在主要發達經濟體中盛行。在兩次世界大戰之后，金本位制又演變為以美元和黃金掛鉤的布雷頓森林體系（Bretton Woods System）。可以說，無論是金本位制，還是布雷頓森林體系，黃金在整個貨幣體系中曾經占據著核心地位，這進一步加深了黃金在大眾心目中作為財富標志的認知。

　　按屬性來分，貨幣可分為實物貨幣（如黃金）和信用貨幣（如由各國央行發行的美元、歐元、人民幣等）兩大類，在某種條件下，兩者之間可以相互關聯，例如，在金本位制或布雷頓森林體系中。隨著布雷頓森林體系在1970年解體，美國央行不再承諾美元與黃金之間可以用固定價格兌換，黃金從過去的國際貨幣霸主逐漸弱化為貨幣的一種。究其原因，主要在于作為實物貨幣的黃金天然總量有限，而由各國央行發行的信用貨幣總量可以無邊，當世界經濟和貿易活動對貨幣量的需求超過黃金能夠承擔的供給時，信用貨幣就自然地成了贏家。據世界黃金協會資料統計，人類已經開采的黃金總量大約為17萬噸，同時全球黃金的待開采儲量為10萬噸，兩種相加全球的黃金資產總量為27萬噸。按照2014年國際現貨黃金每盎司1392美元的最高價格來計算，當前全球已開采的黃金總價值為8萬億美元，算上待開采的黃金儲量，全球的黃金總價值為13萬億美元。那么當前世界第一大經濟體美國的對貨幣的需求有多大呢？根據CEIC的數據，美國當前的廣義貨幣M2存量為11萬億美元，也就是說，如果用黃金做貨幣，全球的所有現貨黃金還不能滿足美國經