倫敦金銀定價(jià)機(jī)制走上變革之路

8月14日，倫敦金銀市場協(xié)會(huì)開始使用新的白銀定價(jià)方式。改革后的白銀定價(jià)機(jī)制仍以拍賣方式進(jìn)行，并通過可審計(jì)的電子化平臺(tái)進(jìn)行定價(jià)。與此同時(shí)，倫敦黃金基準(zhǔn)價(jià)也在尋找新的定價(jià)模式。在全球加強(qiáng)金融監(jiān)管，打擊內(nèi)部價(jià)格操縱的背景下，曾缺乏透明度的倫敦金、銀定價(jià)機(jī)制不得不走上變革之路。

基準(zhǔn)價(jià)格的確定需要更加透明，讓更多市場參與者進(jìn)入定價(jià)環(huán)節(jié)

今年7月11日，倫敦金銀市場協(xié)會(huì)宣布8月14日開始使用新的白銀定價(jià)方式，取代具有117年歷史的倫敦白銀定盤價(jià)。早在19世紀(jì)初，倫敦就已經(jīng)是貴金屬精煉、銷售以及兌換的中心，倫敦白銀市場是全球最大的現(xiàn)貨白銀交易市場，因此倫敦白銀市場價(jià)格，也是世界上最重要的白銀現(xiàn)貨價(jià)格。

在倫敦金屬交易所等7家機(jī)構(gòu)提交的設(shè)計(jì)方案中，芝加哥交易所集團(tuán)和湯森路透集團(tuán)的聯(lián)合方案最后勝出。前者將提供電子價(jià)格平臺(tái)和日常處理交易的算法，而后者負(fù)責(zé)相關(guān)行政管理工作。

倫敦金銀市場協(xié)會(huì)指出，該結(jié)果是在廣泛征求市場各方意見后決定的。改革后的白銀定價(jià)機(jī)制仍以拍賣方式進(jìn)行，并通過可審計(jì)的電子化平臺(tái)進(jìn)行定價(jià)，更多的參與方將保證定價(jià)過程更加透明。

愛爾蘭圣三一學(xué)院黃金經(jīng)濟(jì)學(xué)專家布萊恩·盧西對本報(bào)記者表示，一種基準(zhǔn)價(jià)格的確定可以有很多種方式，但是要更加透明，可以讓更多的市場參與者進(jìn)入定價(jià)的環(huán)節(jié)，讓電子平臺(tái)更加具有代表性。湯森路透集團(tuán)擁有世界上最大的電子交易平臺(tái)，而芝加哥交易所集團(tuán)是世界最大的交易所之一，兩者結(jié)合來打造新基準(zhǔn)價(jià)格的確能夠滿足多數(shù)人的預(yù)期。英國貴金屬投資平臺(tái)提供商“有形資產(chǎn)”公司首席執(zhí)行官簡·斯特勒斯對本報(bào)記者表示，市場肯定更加歡迎新的白銀定價(jià)方式。

近年來，白銀定盤價(jià)一直由德意志銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行通過每天的電話會(huì)議共同設(shè)定。今年1月，德意志銀行宣布縮減大宗商品業(yè)務(wù)并將退出倫敦金銀的定價(jià)席位，不再參加倫敦現(xiàn)貨金銀基準(zhǔn)價(jià)格制定。按規(guī)定，白銀定盤價(jià)的商議和確定過程不能少于3位定價(jià)成員，德意志銀行的退出使白銀基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

去年，多家跨國銀行因操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率被處以重罰，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)加緊了對基準(zhǔn)價(jià)格的關(guān)注，該行業(yè)也受到廣泛的調(diào)查。倫敦現(xiàn)貨白銀定價(jià)制度因缺乏透明度，被疑是參與定價(jià)的銀行操縱白銀價(jià)格的重要渠道。英國金融市場 行為監(jiān)管局要求德意志銀行繼續(xù)參與定價(jià)至8月，以助市場完成過渡。

醞釀改革的黃金定價(jià)體系可能采用與新白銀定盤價(jià)類似的定價(jià)機(jī)制

跟隨倫敦白銀定盤價(jià)踏上變革之路的是黃金定價(jià)體系。倫敦金銀市場協(xié)會(huì)和倫敦黃金定價(jià)公司7月29日宣布，將于8月底開始征集倫敦黃金基準(zhǔn)價(jià)第三方管理提案并公開向市場進(jìn)行咨詢。新的第三方管理者將在9月底公布，而所有交接工作將在2014年年底之前完成。布萊恩·盧西表示，從目前的情況看，正在醞釀改革的黃金定價(jià)體系也很可能采用與新白銀定盤價(jià)類似的定價(jià)機(jī)制。

倫敦黃金市場每日兩次的定價(jià)制度始于1919年，當(dāng)時(shí)倫敦五大銀行的代表每天集中在羅斯柴爾德銀行的辦公室，制定倫敦黃金市場黃金價(jià)格。每天上午10點(diǎn)半和下午3點(diǎn)，市場將暫時(shí)停止交易。羅斯柴爾德銀行的代表先根據(jù)倫敦市場前一天晚上收盤后的紐約黃金市場價(jià)格以及當(dāng)天早上的香港黃金市場價(jià)格定出一個(gè)適中的開盤價(jià)，其余4家銀行代表則立即打電話將價(jià)格報(bào)給各自客戶。如果開盤價(jià)過高，市場上沒有出現(xiàn)買方，就降低價(jià)格；而如果開盤價(jià)過低，則將黃金價(jià)格抬高，直到出現(xiàn)賣家。定價(jià)交易就是在這樣的供求關(guān)系上定出新價(jià)格的。

每家銀行約50根金條的訂購業(yè)務(wù)全部完成后，羅斯柴爾德銀行的代表會(huì)宣布交易結(jié)束，定價(jià)的最后價(jià)格就是成交價(jià)格。這個(gè)過程短則1分鐘，長可達(dá)1小時(shí)左右。之后，新價(jià)格很快傳遞給世界各地的交易者。這種制度一直延續(xù)到了今天，只不過方式改成了電話會(huì)議，而五大銀行變成了巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐銀行和法國興業(yè)銀行。

由于這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)在一天的黃金交易中成交量最大，所以被市場認(rèn)為能夠代表黃金市場的供需狀況，也因此成為市場普遍參考的基準(zhǔn)價(jià)格。每日的倫敦黃金定盤價(jià)影響著價(jià)值20萬億美元黃金市場的交易。德意志銀行退出后，目前黃金定價(jià)僅由4家銀行之間每日兩次的競價(jià)得出。

由于最終基準(zhǔn)價(jià)格的定奪取決于每個(gè)銀行的報(bào)價(jià)訂單，偽造的交易訂單就可能會(huì)操縱價(jià)格。不久前，巴克萊銀行被英國金融行為監(jiān)管局處以約2600萬英鎊的罰款，因?yàn)殂y行監(jiān)管系統(tǒng)存在大漏洞，前交易員丹尼爾·普倫基特偽造虛假賣單來“精準(zhǔn)”操縱價(jià)格并從中漁利。巴克萊銀行被處罰后不久，世界黃金協(xié)會(huì)于7月7日召開圓桌會(huì)，就如何對倫敦黃金定盤價(jià)進(jìn)行現(xiàn)代化改革展開討論，并最終確定要建立一個(gè)更加獨(dú)立、透明、公開的定價(jià)機(jī)制。

今年4月，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布了最新的中國黃金市場報(bào)告，指出2017年中國的黃金需求將上漲20%左右。2013年，中國黃金產(chǎn)量和消費(fèi)量升至歷史新高，中國繼續(xù)保持全球最大黃金生產(chǎn)國的地位，并超過印度成為全球第一大黃金消費(fèi)國。

簡·斯特勒斯說，亞洲市場上的黃金交易量使其在未來黃金定價(jià)中的影響和重要性不可忽視，上海和新加坡都在貴金屬市場中表現(xiàn)搶眼。但她同時(shí)指出，以上海黃金交易所為例，其每年逾萬噸的成交量仍難與倫敦黃金市場和紐交所的交易量相媲美。亞洲市場要獲得在國際黃金市場的定價(jià)權(quán)還需要一個(gè)長期的過程。