比例，需要大量出售資產降低杠桿比率，華爾街五大投資銀行全部歸入商業銀行系統，意味著投資銀行的傳統30—35倍左右的高杠桿將被傳統商業以銀行的12倍金融杠桿取代，對沖機構破產和大量削減杠桿比例也使市場的杠桿比例大大下降。這一過程并非短期可以完成的，2009年甚至之后的幾年，美元走勢乃至整個金融市場仍將受到“去杠桿化”的影響。

　　3）美元難以維持2008年的反彈行情而將重歸弱勢

　　美國經濟將持續衰退，不支持美元走高。而美國政府無論是通過提高稅收、發國債或者增發美元來籌集救助政策所需的資金，均無法擺脫兩難困境。降息、向金融機構甚至實體企業注資、大規模的財政刺激計劃等最終將會導致美國通貨膨脹的壓力上升。如果美國經濟持續惡化且美國政府采取過度寬松的貨幣政策的話，可能使美元重新開始持續性貶值。

　　美元指數在2008年后期的反彈行情并非受基本面的支撐，而是集中“去杠桿化”共振的影響。“去杠桿化”活動在2009年仍將打壓資產價格，增加市場對美元的需求，然而在經過2008年9月底到10月底的恐慌性集中“去杠桿化”共振后，“去杠桿化”對美元的影響雖是持續的，但將變成分散性的，其作用將顯著弱于此前集中共振的影響，不能支持美元的持續走強。

　　三、2009年黃金無限風光在險峰

　　1.礦產金供應不會增長

　　據GFMS預測，2009年金礦產量不會增長，如果黃金價格是接近700美元，產量甚至會下降。事實上當金價在700美元時，全球約有20%的金礦虧損。

　　2.央行售金保持在較低水平

　　在全球金融危機及經濟持續衰退的情況下，黃金的避險功能提升，GFMS預計2009年央行售金仍保持在較低水平。而目前市場上關于中國、日本等國家有可能增加黃金儲備的推測也不是完全沒有可能。

　　3.信用危機的深化將使投資人更加相信黃金

　　美政府過度寬松的貨幣政策將減弱美元的避險功能、增加黃金的避險魅力。雖然在2008年7月中旬后，“去杠桿化”推升了美元指數，同期黃金走勢振蕩，但9月底雷曼破產后，美元指數雖有罕見上漲，但黃金一改以往與美元此消彼漲的關系，不僅沒有下跌，而是震撼上揚，說明市場處于極度恐慌中，信用危機使投資人更加相信美元與黃金。

　　然而，隨著美歐等國家救助措施的推出，市場恐慌情緒得到部分緩解，而美國寬松的貨幣政策又增加了市場對美元泛濫的憂慮。加上“去杠桿化”從集中到分散，使對美元的集中大量需求顯著減弱。在衰退持續的情況下，市場對美元的避險需求將逐漸減弱，而對黃金的避險投資需求將進一步增加。

　　恐慌指數

　　4.黃金或將再攀高峰

　　2008年，相比其他市場的投資者而言，黃金市場的投資者是幸運的，黃金是2008年唯一沒有下跌的品種（排除掉國內黃金期貨推出之初的過度投機因素）。2009年金融動蕩和經濟衰退仍將持續，雖然從原油和黃金的關系看對黃金的漲幅有一定的限制，但我們預計，黃金價格將在基本面支撐和強大的避險投資需求的推動下再攀千元之巔。