為深入研究黃金市場發展規律，剖析黃金價格形成機制，探討黃金牛市的走勢，北京黃金經濟發展研究中心、中國黃金報社于9月10日于組織北京紫玉山莊度假酒店“黃金市場發展趨勢”專家研討會。以下是中期研究院首席宏觀策略分析師 付鵬在研討會上的發言。 

真正把黃金當作貨幣，這是幾十年前的事情了。歷史上曾有過金本位、金匯兌本位、金塊本位制，“大蕭條”使形形色色的金本位制徹底成為了歷史。自從布雷頓森林體系崩潰后，黃金開始了其非貨幣化的改革進程。但是，黃金的魅力從來沒有喪失，黃金過去40年里漲跌的原因形形色色，在非金本位下，黃金發揮著特定的不同于先前的非貨幣的角色。 

　　黃金首先是規避風險的工具，資金流入黃金避險推升黃金屢創新高； 

　　最近黃金可謂是將避險工具的功能發揮得淋漓盡致，隨著歐洲債務危機的愈演愈烈，黃金重新受到了投資者的青睞，在過去幾個月的時間里黃金基本上與美元同步上漲。資金流入黃金市場避險是推動黃金上漲的淺層次原因。經過了2009年資金推動的資本市場的繁榮后，一方面金融危機后大量的財政投入使歐洲債務危機爆發，另外一方面以中國為代表的經濟體在投入大量貨幣后面臨“去泡沫化”的過程。中國先后3次提高了存款準備金率，加息預期逐漸強烈，而美國加息也開始提上日程。在這樣的形式下，今年年初國際大宗商品以及主要股市先是在中國提高存款準備金的打壓下開始了第一輪回調。隨后從4月份開始歐洲債務危機全面爆發，中國也公布了擠壓房地產泡沫的調控政策，從而引發了資本市場的第二輪回調。目前國際金融市場恐慌情緒非常嚴重，資金可以說是無處可去。我們看到，從4月份開始美國國債收益率開始大幅下降，期間黃金也從1100美元直撲1250美元，反映了國際資金集中流入相對安全的美國國債市場以及黃金市場進行避險，從而使得黃金與美元同時上漲。本月黃金創出了歷史新高，而美元指數也達到了本輪反彈的高點。 

　　黃金的職責--對抗風險大于對抗通脹； 

　　當然，我們并不夸大黃金的作用。我們一直認為，相比原油、金屬等其他大宗商品以及股票等資產，黃金并不是對抗通脹的有效工具，而只是對抗風險的有效工具。普通大眾經常存在黃金可以應對通脹的假象，但根據歷史經驗，黃金在長時間內并不能有效地“跑贏”CPI。從80年代初黃金達到上一波高點之前一直到本輪黃金牛市，在80年代，黃金無息成本的弱勢凸現。因為在70年代，債券孳息及銀行利息都低于通脹率，也就是“負