美元實際利率回升 金市投資信心開始動搖

1月份，貴金屬先揚后抑，此前市場擔憂美國債務上限問題難以解決以及美元走弱引發貴金屬反彈。然而，隨著全球經濟顯現更多的積極信號，資金從安全資產(國債和貴金屬)大量流出，不斷涌入風險資產(股市和風險類大宗商品)，導致黃金市場因資金流出而失血。另外，美元實際利率回升，黃金租賃利率也跟隨上升，從而利空金價走勢。再加上印度上調黃金進口關稅，投資需求和實物需求都面臨下滑，預計金價將承壓下行。
　　資金退出安全資產
　　近期美國相關部門公布的初次申請失業救濟人數指標降至2008年2月份最低、美國1月份Markit制造業PMI也創下兩年多新高，中國1月份匯豐制造業PMI也升至2年的高點，都導致羊群效應放大。此往外，歐洲形勢已得到極大緩解，最壞的時期也已經度過，歐洲央行聲明將有287家銀行償還1370億歐元LTRO貸款，顯示了對金融市場在歐債危機進入第三年之際恢復健康的信心。雖然，歐元區前景依舊疲弱，近期公布的數據顯示歐元區唯獨德國在1月份商業活動出現擴張，而法國制造業和綜合PMI都紛紛下降，歐元區經濟分化加劇，但不能阻礙金融市場的信心恢復，希臘、西班牙和意大利等國債收益率紛紛下降，這將削弱黃金的購買魅力。
　　近期市場恐慌指標VIX指數降至五年以來的低位，從而反映出市場風險偏好高漲，而美國國債收益率出現回升暗示資金從安全資產流出，奔向股市和商品等風險資產。
　　黃金租賃利率上漲
　　作為世界實際利率的“代理人”，黃金租賃利率(Gold Lease Rate)提供了衡量持有實物黃金的機會成本。黃金租賃利率反映出黃金在短期內的供求狀況，它會隨著黃金供需的變動而逐期波動。黃金租賃利率代表的實際利率升高，將抑制黃金需求，并降低金價，因為更高的實際利率代表持有政府債券會比持有黃金擁有更高的利息收入。此時，持有黃金就不能得到持有其他資產所帶來的利息收入。從1998-2004年的數據可以看出，黃金租賃利率和金價之間存在著顯著的負相關關系。該利差擴大，會增加供應量，使金價走低；反之，會使金價走高。
　　以美國10年期通脹指數國債(TIPS)收益率作為衡量實際利率的指標。2012年12月6日，美國10年期TIPS收益率創下歷史最低紀錄-0.87%，稍后開始出現回升，進入2013年更是升勢明顯，1月4日升至-0.55%，創下近4月份的新高，而統計發現，2008年之后，美國10年期TIPS收益率上揚都會帶動黃金價格下跌。
　　投資信心開始動搖
　　1月份，兩大事件動搖了黃金投資信心——德國央行運回黃金和印度上調黃金進口