追問黃金泡沫：投資需求能否持續

興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委近日表示，未來黃金跌勢將超過預期，未來3～5年內，黃金是不會保值的，10～15年則是下降通道。此言論再次引起市場對于黃金走勢的極大興趣。

　　盡管黃金未來走勢尚待觀察，但有一點是現在可以明確的，那就是過去八年，雖然中國黃金需求增長迅速，但是全球黃金市場消費需求并未出現大規模增長，投資需求是推動過去數年黃金牛市的重要力量；而今年以來，黃金投資需求的力量正在逐漸減弱。

　　八年期間全球黃金實物需求增幅不到20%

　　2005～2012年的八年期間，黃金價格上漲了近3倍，世界最大黃金ETF——SPDR黃金ETF持倉增幅超過4倍，但世界實物黃金需求僅增加了17%；雖然中國和印度兩國消費增加迅速，但世界整體黃金消費增速并不大。

　　回顧黃金價格歷史走勢可以看出，以紐約商品交易所（COMEX）為代表的黃金期貨價格自2005年開始大幅上漲，當時COMEX黃金期價維持在400～500美元/盎司，八年時間內COMEX期價上漲至去年年底的1600美元/盎司附近，在經歷今年4月和5月的兩輪暴跌后，才形成目前1360美元/盎司左右的價格。

　　同樣在最近幾日，法興銀行的一份報告稱，黃金市場目前存在泡沫，年底將跌至1200美元/盎司。在今年4月份初黃金價格暴跌之前，法興銀行曾預計年底黃金價格將跌至1375美元/盎司，隨后黃金價格經歷了黑色的四月。

　　世界黃金協會數據顯示，2005年全球實物黃金需求量為3754噸，增長7%，以價格計算，2005年全球黃金需求為536億美元，較上年增長16%。到2012年，全球黃金需求總量已經達到4405噸，雖然較2011年下降了4%，但是總需求量的美元價值已經達到2364億美元。

　　八年時間，雖然全球實物黃金需求從3754噸增加到4405噸，增幅僅為17%，但是總需求的美元價值卻從536億美元增加到2364億美元，增幅達到340%。

　　其間數年，全球實物黃金需求總量并非持續增長，但是其美元價值卻是連續大幅上升。

　　2006年全球黃金需求量較2005年下降10%至3362噸，而當年全球黃金需求量的美元價值則達到653億美元，增長22%；2007年全球實物黃金需求總量增長4%達到3547噸，以價格計算為790億美元，增長21%；2008年全球實物黃金增長4%達到3569噸，其美元價值達到1020億美元，增長29%；2009年全球黃金需求量同比下降11%至3385噸，其美元價值與上年持平；2010年全球黃金需求量達到3812噸，同比增長9%，以價值計算已經達到1500億美元，增長47%；2011年全球黃金需求增長6%達到4067噸，美元價值達到2055億美元，增