國際大行黃金猜謎：金價回到1750美元要等很久

投資需求下降。”Schnider認為，強勢美元和美股走強推動金價下跌，而近年來，投資需求一直是推動金價上漲的重要因素，如黃金期貨和黃金ETF。
　　上周，SPDR Gold Trust的資產規模減少了23億美元，相當于總資產規模的4%，僅上周五一天就有超過10億美元的資金流出。而如今，對黃金的全部需求中，約1/3來自投資需求。
　　“投資需求已減弱并且見頂。”高盛投資管理部策略資產配置部門主管Neeti Bhalla認為，過去幾年，黃金ETF已經囤積了超過300噸高于現價的黃金，一旦拋售，金價會繼續下跌。
　　然而，通脹的缺席，仍然難以解釋投資者為何選擇在同一時點決定拋售。“投資需求者傾向于跟隨趨勢，如果價格上升，需求就會上升，反之亦然。”Schnider解釋，上周金價暴跌時，交易量膨脹到正常水平的7至8倍，市場流動性一時間難以應付這么大規模的退出。
　　“在黃金市場上，我們每年都需要尋找新的買家，為了平衡供需，每年需要至少1600噸需求，如果沒有足夠需求量，金價就難以穩定在每盎司1600美元的水平，并向邊際生產成本（約每盎司1150美元）靠近。”Schnider指出，正是邊際成本和投資需求的綜合影響，讓金價變得很脆弱。
　　黃金不再避險
　　“事實上，早在2011年金價下跌的時候，我們就指出黃金不再是避險資產，此后也多次重復這點。”Schnider表示，黃金也許能夠幫助投資者應對經濟不穩定或通脹問題，但黃金從本質上是一種波幅很大的大宗商品，“這和外匯投資類似。”
　　上周金價在連續兩個交易日內暴跌14%的經歷仍然讓不少投資者瞠目，而這并非黃金歷史上最極端的走勢。一天內急跌9%，只是自1971年美國停止美元與黃金掛鉤以來的第5大單日跌幅。
　　“如果未來一年仍缺乏私人部門的投資需求，將導致約1635噸的過剩供給，占當前預計黃金礦山產量和廢金供給量的36%。如果全球央行維持當前黃金儲備量，估計過剩供給比例會升至近50%。”瑞銀在近期報告中指出，只要央行和私人投資者停止購買黃金，更不用說繼續最近的拋售操作，那么對首飾和其他管道的黃金基本需求將無法與預期供給量匹配。
　　而在投資需求成為主力的情況下，邊際成本是否能繼續為黃金價格提供支撐？
　　Schnider認為，用供需關系來確定黃金的目標價格是有問題的。“實際上，根本無法使用邊際成本曲線來對黃金這種基于投資需求而非基本需求的商品進行定價，邊際成本曲線為黃金價格提供支撐的基本論點在短期內站不住腳。”
　　“黃金的價值依然存在，如果通脹再次