屢創新高的金價也給市場帶來了無盡的困擾和誤解。

　　如同之前數次突破整數關口一樣,國際金價本周初突破1400美元/盎司再次引起了一些人的非議。在很多“恐高癥”患者眼中,黃金在過去兩年中完成了向1000美元、1200美元和1400美元的“三級跳”,過去三個月更實現了每盎司200美元的加速上漲,與其他資產價格相比,黃金似乎被嚴重地高估了。于是乎,金價泡沫這一詞匯越來越頻繁地見諸報端。而世界黃金協會(WGC)最新研究卻發現,通過統計學的方法和對未來黃金需求的檢驗,與歷史中各種資產價格的膨脹相比,黃金價格的發展明顯缺乏產生泡沫的統計學特征。

　　黃金沒有“鶴立雞群”

　　那些和黃金對比的對象包括S&P500指數、白銀價格、國際油價、美國房屋市場、納斯達克科技泡沫和曾經虛高的日本股市等。只有當金價和這些資產價格的比率不斷升高,才可說明黃金相對于它們的升值。

　　然而,從過去30多年的比率關系看,金價相對各種資產的比價走勢幾乎都完美地運行在歷史的高低點之間,黃金似乎并沒有成為投資品中的“超人”。如金價與S&P500指數比值目前約為1:1,這與該組合36年來的平均比價關系相符。黃金與原油的比率今年7月末以來基本維持在15.5倍附近,而它們30年的均值則是15倍。黃金和同為貴金屬的白銀比率如今在65倍上下浮動,與58倍的長期均值較為靠近。WGC稱,與諸多資產對比后可見,金價仍在長期均值附近運行。

　　穩定的“投資流”

　　與其他資產相比,黃金市場顯示出一個穩定增長的“投資流”。如在2008年金融危機時,宏觀經濟和市場的不確定性被急劇放大,而黃金需求卻受益于市場避險資金的進入和安全投資的轉移。

　　但WGC報告指出,如今的金價絕不僅僅反映了這些避險資金的流入,因為從時間點上看,由次貸而引發的金融危機始于2007年6月中旬,但金價的飆升自2001~2002年就已經開始。且從過去10年的歷程看,金價在投資性需求激增和萎靡的不同時期都有上漲。例如,從2002年一季度至2004年一季度,可統計的流入黃金的投資就從126噸降至99噸,降幅為21%,但同期的金價卻上漲了41%。在2006年二季度和2008年二季度之間,黃金投資從146噸增至152噸,增幅僅為4%,可該時期的金價卻暴漲了67%。金融危機之后的全球復蘇進程中,黃金的投資需求增長也大不如前,且安全投資轉移的流向也逐漸反轉,很多投資者將資金再次投入股市和其他風險資產中,但金價至今的強勁上漲仍有目共睹。

　　黃金是資產“獨狼”

　　穩定的投資事出有因,從和多種資產價格的相關性分析看,