今年繼續回升至1800美元/盎司上方，但進一步的上漲仍將需要實際需求復蘇的支撐。”

白銀投資需求回歸

在大部分時間里，金銀價格具有同向性，但漲跌幅度有明顯差異，差異的背后則是投資邏輯的不同。“黃金是金屬貨幣，工業需求僅11%，而白銀的工業需求占63%。所以，引導金價漲跌的是貨幣屬性的強弱，而白銀兼有貴金屬和工業屬性。流動性充裕時，大多伴隨經濟上漲的預期，白銀的雙重屬性便顯現優勢，漲幅往往大于黃金，反之亦然。此外，白銀的投資規模遠小于黃金，更容易被投機。”光大證券分析師汪前明表示，從某種意義上說，黃金是投資，白銀是投機。

孔慶影認為：“在當前投資者興趣回升的情況下，白銀提供了杠桿化投資黃金的機會。在金價上漲的前提下，白銀將受其投資需求帶動，跑贏黃金。”從去年底以來，白銀的投資需求明顯回升，白銀ETFiSharesSilverTrust倉位增加近12%，但仍處于自去年5月大幅下降以來的較低水平。孔慶影認為，白銀價格近年由投資需求主導，投資者興趣的回升將給白銀價格帶來上行風險。

此外，1月美國Eagle銀幣銷量達歷史次高，僅比去年1月的歷史最高銷量低5%。就白銀工業需求而言，去年12月我國凈出口白銀及其制品4.36噸，這是我國自2009年10月以來首次成為白銀凈出口國。今年2月，我國白銀進口量同比下滑21%。孔慶影表示，中國白銀產量上升，部分抵消進口需求，但中國白銀需求仍處于上升趨勢；同時，由于美國和德國是兩個主要的白銀工業需求國，兩國較好的經濟數據也意味著發達國家的白銀工業需求有較好的支撐。

歷史上，金價和銀價走勢明顯背離出現在1985年2月—1986年12月，及1997年7月—1998年2月。在前一階段中，金價從287美元/盎司漲至388美元/盎司，漲幅為35%；銀價從5.72美元/盎司跌至5.28美元/盎司，下跌7.7%。后一階段中，金價從326美元/盎司跌至297美元/盎司，下跌8.9%；銀價從4.38美元/盎司漲至6.37美元/盎司，漲幅達45%。

汪前明表示，雖然廣場協議（美、英、法、日、聯邦德國的財政部長和央行行長在紐約廣場飯店達成聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議）簽訂于1985年9月，但此前，弱勢美元的預期強烈，黃金的貨幣地位提高，而白銀在1986年12月后隨黃金陪漲。1997年至1998年期間，IT產業推動美國經濟發展，白銀工業屬性突顯，同期克林頓政府財政狀況良好，東南亞金融危機使美元需求大漲，所以出現了白銀大漲而黃金大跌的局面。