白銀仍處旺季 回調不改上漲趨勢

白銀近期表現搶眼，從8月8日到8月19日的8個交易日內，滬銀期貨主力1312合約漲幅達到了18.7%。盡管在8月20日價格出現了較大幅度的回調，但白銀的旺季行情依然在延續，回調不會改變上漲的趨勢。

旺季需求超預期

白銀珠寶首飾的傳統消費旺季在四季度和次年一季度，中國的節慶假日消費是主要推動力之一。在經歷了2012年的低谷之后，金銀珠寶首飾的消費在進入2013年伊始便表現出了良好的增長勢頭，尤其是2013年4月國際金銀價格大跌之后，金銀珠寶零售額單月同比增速更是高達72.2%。統計局公布的7月金銀珠寶銷售額同比增速高達41.7%，大大超過了5月和6月的水平，這充分說明了中國市場的金銀珠寶首飾需求非常強勁。世界黃金協會公布的二季度《黃金需求趨勢》報告也指出，二季度中國的金飾需求量同比上升54%，帶動全球總需求量上升了37%。伴隨著中國經濟數據的回升，預計今年的金銀實物消費旺季依然有望如期到來，對于白銀價格將構成推力。

投資需求逐漸好轉

隨著美國股市在累積了巨大的漲幅之后展開大級別回調，同時美國國債收益率上行導致債市資金流出，資金很有可能重新回流貴金屬市場。美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的報告顯示，白銀的非商業凈多持倉在6月25日觸及自2013年4月以來的最低點后，呈現出穩步回升的態勢，且凈多持倉和白銀價格走勢之間同步緊密，顯示白銀價格此輪反彈中受到投資需求的影響較大。伴隨著價格的上漲，投資者情緒發生變化，預計投資需求后期仍有望延續攀升，從而助力上漲。

退出量化寬松壓制有限

進入2013年以來，由于美國經濟數據的穩步回升，市場對于美聯儲退出量化寬松的預期也逐漸增強，并成為導致白銀價格持續下行的重要因素之一。美國經濟復蘇表現穩定，縮減購債規模已經成為大勢所趨。美聯儲將在9月17日至18日舉行政策會議，根據彭博社的調查，目前約有65%的受訪經濟學家認為，伯南克將在此次會議后宣布開始縮減刺激規模。不過，華爾街素有“買預期、賣事實”的傳統，縮減購債這一事件的影響很可能已經提前被白銀市場大部分消化掉了。因此，后期縮減購債不會成為主要的壓制力量。

綜上所述，隨著實物需求和投資需求的好轉，白銀價格有望在傳統旺季展開上行。市場普遍預期9月美國將縮減購債規模，這在前期的下跌行情已經有所反應，因此，由此構成的壓制有限。白銀價格的短期回調不會改變旺季上漲的趨勢。