沒有利息收益。100年前你買了一根金條，100年后它還是一模一樣的金條，因此在本質上難以估價。這樣的現實就決定了金價的走勢取決于人氣和市場心理，尤其是避險需求有多大。只要黃金趨勢已發生了根本性扭轉，暴跌可以發生在任何一天，也不需要任何理由。
從歷史上看，影響黃金走勢的因素很多，但都沒有美元對黃金走勢的影響大，美國經濟的復蘇導致的美元持續走強勢必會嚴重打壓金價上漲的動力。“盛世收藏亂世金”，5年前的國際金融危機所導致的這一輪“亂世”正在逐漸趨于平靜，盡管走向復蘇的道路上難免遭遇各種困難，但復蘇的趨勢已不可扭轉，黃金牛市的終結也成了不可逆轉的必然。
黃金從未真正抗通脹
而持續12年的牛市已讓許多國內投資者養成了習慣性的牛市思維，即把黃金看成是抗通脹效果最好的保值型投資品種，因為只要各國央行繼續瘋狂發鈔制造通脹，金價就必然會不斷上漲。這是國內許多黃金分析師和經濟學家告訴過他們無數遍的“真理”。他們對這一“真理”深信不疑，因此每次金價大幅上漲便是黃金保值理論應驗的證明，每次金價大幅下跌則是抄底的大好時機。
然而黃金的回報真的那么誘人嗎？如果我們把觀察周期從過去12年擴展到過去200年的話，答案顯然是否定的。美國著名經濟學家杰里米•西格爾教授在分析了過去200年中幾種主要投資品的收益后發現，如果在1801年以1美元進行投資，到2003年的結果是：投資美國股票的1美元將變成579485美元，年化復合收益率6.86%；投資企業債券的1美元將變成1072美元，年收益率3.55%；投資黃金的1美元將變成1.39美元。這里的收益率是扣除通脹后的實際收益。而如果持有現金，那今天1美元的購買力只相當于200年前的7美分，剩下93%的貨幣購買力都被通脹侵蝕了。由此可見，一直被包裝成長期投資利器，鼓吹應該長期持有的黃金的真實長期投資收益率遠不如股票，甚至還不如債券，抗通脹更是完全不可能的事。
有人會說，我們沒人能活到200歲，因此比較過去200年的投資回報率沒有意義，更何況直到20世紀初，大部分國家還在實行金本位制。不過即使把觀察長度縮短到每個投資者都可以實現的10~20年的投資期限，黃金的投資風險依然比股票還要高。因為從上世紀70年代布雷頓森林體系破滅后，黃金一共只經歷過兩次牛市和一次熊市，其中熊市從1980年一直持續到2000年，尤其在上世紀80年代，西方各國的通脹不可謂不烈，但金價卻一再下跌，絲毫看不出抗通脹的跡象。假如有投資者不幸在1980年以每盎司850
