美元購買力續降，亦代表金價長期而言可以看好。

　　明年美國或重陷衰退

　　黃金牛市第一期由2001年2月的253美元開始，上升到2008年3月的1032美元后，出現A、B、C調整浪。到2008年10月24日見682美元，進入黃金牛市第二期（即慢牛期）。牛市二期黃金大方向是向上，但十分反復。美國今年9月生產設施使用率只有70.9％，較長期平均數80％低；加上失業率接近10％，以及TIPS債券告訴我們：未來十年美國每年平均通脹率只有2％，以及不排除2010年美國經濟又再次陷入衰退。相信由去年10月開始的金價表現只反映美元匯價回落，而非擔心CPI上升，即金價只能反復向上而不是急升。

　　去年12月美國銀行存款及貨幣市場基金共有現金88500億美元，今年10月只有34000億美元，代表今年內約有5萬億美元進入市場。高盛估計未來仍會進入市場的資金將少于6000億美元。GMO LLC主席Jeremy Grantham在今年3月準確估計股市大反彈出現，上周一則認為美股已超買25%。

　　如你在1929年投資標普500指數，到1938年只獲利9%；反之，在1932年投資，則到1942年共獲利200%。由此可見時機多么重要。

　　上周所有中央銀行家都在問相同的問題：何時退市？他們不想重犯2003-2004年的相同錯誤，即因太遲退市而引發2007年另一泡沫，但又擔心陷入1990年代日式衰退的困局。今年10月，美國空置房屋達1880萬間，占總數的14.4%。目前美國共有1.03億間房子，住了三億零一百萬人，即平均每間房屋內只有2.3人，可見美國房屋已嚴重超建。擔心2007年美國樓市泡沫爆破后，將有一段很長日子無法回升。今年10月新建房屋合約較2006年1月少74%；反之，1981年這次樓價回落后只減少46%，1986年同1991年樓價回落后亦只減少60%。意味著這次樓價回落期應較以上三次長。

　　炒股不炒市時代結束？

　　去年投資者因擔心衰退將來臨，估計有過萬億美元的股票被拋售，將資金投放在債券、黃金及石油合約上。當今年3月美國政府批出量化寬松政策后，投資者又怕錯過機會，一窩蜂重返股票市場，形成今年3月到10月股市狂升。當道指回升54％后，人們又在問：后市可再上升多少？美國十年期債券經過今年拋售后，孳息率已由2.4厘升上3.4厘（升幅達42％），導致資金又再回流債市。去年11月，VIX一度接近80（代表投資者極度恐慌），今年10月又再見20（代表投資者太樂觀）。道指由今年3月6日的6469點上升到10月21日的10119點，共上升54％。此趨勢能否一直伸延到明年？11月初VI