黃金 – 超級周期將會延續

　　需求 – 2011年黃金消費創下新高，其中歐洲投資大量涌入實物金條市場

　　供給 – 金礦生產保持強勁增長，但可用黃金廢料減少

　　市場 – 我們調高長期黃金價格預期，預計今年到2020年期間平均價格為1,606美元/盎司

　　2012年年初以來黃金價格上揚

　　由于投資者強勁流動以及對經濟前景的信心改善提振了金屬市場，今年以來，黃金價格再度走高。盡管金價上漲幅度不及其他一些金屬，但在美元(USD)走強且前景似乎看好，日本、美國、英國繼續動用量化寬松，以及歐洲央行去年12月施行的“長期再融資計劃”(LTRO)使得通脹憂慮進一步加深的形勢下，金價仍然表現出抗跌性。

　　本篇報告將分析近期黃金價格的變化，并對我們的長期價格走勢預期做出調整。2011年4月7日我們發布了報告 Commodity outlook, „Gold: Super-cycle to extend above USD 2,100/oz‟，當時金價囿于1,420美元/盎司附近。但在那之后，黃金價格經歷了一輪現代黃金史上罕見的飆升，將金價帶到1,920美元/盎司的高峰(同比上漲57%)，之后又經歷了劇烈回落。盡管出現此次調整，我們仍然看好金價，預期到2012年四季度，年度均價將會上漲到1,975美元/盎司的新高，并將在來年某一時點突破2,000美元/盎司。目前我們預期2012-2020年期間，現貨黃金平均價格將達到1,606美元/盎司(高于之前的1,518美元)，主要原因是成本提高。

　　2011年黃金需求創下新高

　　世界黃金協會(WGC)于今年2月發布了最新一期“黃金需求趨勢”報告(Gold Demand Trends)，強調了世界黃金需求正在擴張的態勢。2011年黃金需求比2010年增加0.4%至4,067噸 , 盡管在年末的時候由于股市下跌，商品市場低迷，黃金需求也有所降低，四季度同比下降2%。

　　飾品和投資仍然是黃金需求的決定力量，并占據2011年黃金需求的89%。國際黃金飾品需求在2011年下降3%至1,963噸，為投資需求5%的上漲所抵消。價格上漲對黃金需求量增長形成了限制。從金額看，全球黃金需求同比強勁增長29%，給人以黃金市場更加牛市的印象。

　　飾品需求下半年回落

　　2011年上半年，飾品需求較為強勁，但下半年，居高且波動的價格抑制了消費者的 購買，需求趨于緩和。近幾年這一部分需求穩步下降，目前的需求比2000年的的高峰下降了大約40%。雖然重要性在降低，但飾品市場體現出穩定黃金價格的力量，