黃金去年大跌30%，似乎褪去了最近十年低風險高收益最佳投資品種的光環。然而，自美聯儲去年12月首次宣布縮減QE以來，黃金已一躍成為表現最好的主要金融資產，大漲超10%。
本文從黃金與其他主要資產的走勢對比狀況尋找蛛絲馬跡，檢驗黃金作為另類資產在全球資產配置中的成色。
【此輪新興市場動蕩下資產價格波動呈現不一樣的特征】
相比去年5月和8月兩次，今年1月下旬至2月上旬的新興市場動蕩引發的全球資產價格波動呈現不一樣的特征。
由于2013年5月和8月兩輪全球市場波動均主要受到聯儲QE 退出預期的影響，同時由于聯儲退出預期基于美國基本面的明顯改善。因此風險資產價格呈現新興和發達市場分化，而安全資產的上升幅度并不明顯，相反美債價格還出現了下跌。
然而，2014年開年的這一波新興市場動蕩和去年有所區別。其中，美債收益率出現回落，日元出現大幅升值，發達國家股指大幅回調，而農產品和前沿市場股指上升。從這些表現來看，本次風險偏好下降的程度明顯高于前兩輪，市場悲觀預期顯著。
究其原因，民生證券認為在于1月中美制造業PMI不及預期，因此兩國基本面的退化對全球需求的潛在沖擊催化了市場的恐慌情緒。
黃金今年新興市場動蕩期間漲幅接近2%，和10年期美債相當，低于日元匯率。不過，由于同期美股回撤5%幅度較大(上圖顯示風險資產的下跌從去年的新興市場國家蔓延到發達國家)，美元指數微跌，黃金依然是優化資產配置組合中不可或缺的一環，避險魅力彰顯。
從黃金與其他主要資產走勢對比尋找蛛絲馬跡(組圖) [/alt][/imgp][/center]如上圖顯示，VIX恐慌指數1月下旬激增，黃金穩步上行。盡管黃金并未出現去年8月14日至28日(敘利亞戰事引出黃金“亂世英雄”)那波6%的凌厲漲勢(同期避險資產中十年期美債微跌，日元匯率僅微漲0.5%)，進而傲居全部資產表現榜首，但是考慮到美聯儲逐步縮減QE、流動性收緊背景下金價依然能夠延續漲勢實為不易。
此輪發達地區和新興地區股市下跌還存在不同的邏輯，美股的下跌更多是前期過高預期的修正(即估值調整)，而新興市場的下挫則更多是基于中國需求減弱、新興市場信用及貨幣風險上升的擔憂(對風險調整后的增長預期下降)。
從2月迄今的表現看，金價在美股回升后依然不動搖向上趨勢，甚至出現加速上揚局面。在發展中經濟體危機逐漸消散之際，仍有此亮眼表現，無疑凸顯其在資產配置中的重要地位
.jpg)
