在中國春節消費增加和烏克蘭危機升溫的推動下，2014年第一季度國際金價一度上沖至1392美元/盎司。但美國緩步退出QE和第二季度中印黃金實物需求低迷將給金價帶來較大壓力，后市國際黃金價格下行動力增強。
美國退出QE中期利空黃金
因嚴寒天氣沖擊，最近幾個月美國房地產(行情 專區)市場復蘇步伐放緩，但零售消費表現靚麗，汽車業銷售強勁增長，兩者成為美國經濟復蘇的新引擎。隨著美國房地產價格和股市走強，美國家庭資產負債表改善促進了個人消費，進而改善就業市場，提升工業產出，這預示著美國經濟將在較長時間內保持穩定增長，因此QE在秋季完全退出將是大概率事件。在秋季之前，美聯儲還有五次議息會議，按照每次議息會議至少削減100億美元的節奏，則美聯儲完全可能在秋季前退出QE.
全球黃金供應過剩局面還將延續
除了美聯儲退出QE，黃金需求大幅下降是2013年黃金價格下跌的另一個主要原因。2013年黃金總需求同比下降14.2%，其中黃金ETF(行情 股吧 買賣點)持倉同比減少880.8噸，各國央行購金量同比減少174.7噸。即便金飾品和金條、金幣總需求同比增加713.2噸，也難以抵消黃金ETF(行情 股吧 買賣點)持倉的大幅下降。2013年黃金供應過剩583.7噸，遠超出2012年的過剩量29.9噸。
2013年全球市場的瘋狂購金透支了金飾品和金條、金幣的需求。而據相關調研，與去年4月金價暴跌后國內搶金風潮相比，今年中國消費者更為理性，黃金市場體現出更強的季節性消費特征，沒有再現去年淡季不淡的逆周期銷售熱潮。從歷史數據看，通常第二季度是中國黃金消費最淡的季節，因此，2014年5、6月中國黃金消費將進入全年的低谷期，這將階段利空黃金。
考慮到2014年金飾品和金條需求將小幅下滑，黃金ETF持倉增加緩慢，工業需求穩定在400—450噸，歐美央行增持黃金儲備意愿減弱，筆者估算，2014年黃金供應過剩量還會擴大。
印度放松進口限制的利多效應有限
2013年印度經常項目赤字減半為放松黃金進口限制創造了條件，目前印度正在舉行大選，市場預計大選后的新政府可能放松黃金進口限制措施。但印度央行強調只會輕微放寬國內黃金市場的限制，如果放松力度不大，那么金價受到的支撐將有限。
烏克蘭危機影響逐漸減弱
上周，俄烏美歐盟四方就緩和烏克蘭緊張局勢達成初步協議，這令未來烏俄爆發軍事沖突的可能性進一步下降。未來烏克蘭動蕩局勢短時可能難以改變，但只要俄羅斯不采取軍事行動，黃金受到的支
