第一，在“5.30”大幅提高印花稅不到一年的時間內就大幅調低印花稅，是一種明顯的政策糾偏行為，這個行為不僅源于政府對自身行為的反省，而且還導源于中國石油跌破發行價和中國股市在出臺了有關限制大小非解禁政策后市場反而迭創新低并跌破3000點的重要歷史關口。如果在市場人氣已經嚴重潰散、市場信心已經嚴重喪失的情況下再不救市，就很可能導致中國金融體系的系統風險，甚至引發民生問題與社會問題。

第二，這次的救市行為與以往的最大不同是，穩定資本市場的決定是由國務院常務會議做出的，這是中國股市建立18年來第一次在國務院常務會議上討論股市問題，表明股市的暴跌已經引起最高決策當局的嚴重關注，同時也意味著這一輪的救市行為已經由監管層上升到國家層面，這不但可以大幅提振整個市場的多頭信心，而且還可以有效地震懾市場空頭，使得市場非理性的殺跌行為得到遏制。

第三，前一個時期監管層面對市場暴跌的無所作為，在很大程度上可能源于最高行政決策部門還沒有明確的態度和明確的授權，在國務院常務會議做出穩定市場的決定后，監管部門的作為空間就已經打開，中國證監會與其他有關部門就可以相互配合，在穩定股市方面發揮更大的作用。從這個角度來說，國務院常務會議的決定就意味著給予管理層以明確的授權，來自中國證監會和相關部門的更多的救市行動也就可以期待。這是這一輪救市與以往救市的最大不同之處，也正因為如此，3000點就會成為市場近期乃至奧運之前的中期底部，如果大盤再跌破3000點，就會出臺更多的救市行動。

政府的救市行動已經在市場中得到了肯定的回應，滬深兩市今天的走勢就足以證明了這一點。但必須看到，這個政策的救市力度，引發一輪高級別的反彈已經足夠了，但要有效地改變市場預期，特別是從反彈走向反轉，則還遠沒有到位。從這個角度來說，目前的市場走勢還只能做反彈處理，反彈的力度究竟會有多大，反彈的時間究竟會有多長，特別是究竟能不能有效地從反彈走向反轉，還取決于三個重要的因素或要素。

第一個要素是能不能有效地糾股改的偏。這一輪的股市暴跌，直接的原因是由于政策對股市的強力壓制導致市場預期發生根本性改變進而使中國股市的牛頭被人為扭斷，更深層的原因則是股改綜合癥與后遺癥的全面爆發。由于股改缺乏一個統一的規劃，導致草率起步、盲目推進、行政主導、波詭云譎的股權分置改革在進入大小非解禁的發展階段后，就呈現出一種混亂和無序狀態。大小非的鎖定期太短導致在一個時期中大小非過于集中的解禁和拋售，不但大大逆轉了中國股市的供求關系，而且還摧毀了中國股市的估值體系，紊亂了中國股市的發展預期，使得所有的國際標準與歷史經驗、所有的技術指標與技術分析都告失靈。股改時推進上的混亂無序與急于求成，制度上對大股東利益的過分傾斜而對流通股的利益保護不夠，解禁上的時間過短與過于集中，都給進入后股改階段的中國股市帶來了重大隱患，無論是從資金供給還是從制度轉換的角度來看，大小非的集中上市都是中國股市難以承受之重。因此，要使中國股市真正走出困境，就必須正視股改第一階段所發生的嚴重失誤與所帶來的重大隱患，并盡快采取措施對這種失誤與錯誤進行矯正。可行的選擇思路是，由國務院層面主動宣布占大小非45%左右的國有股推遲5—10年減持，對類似于美的電器那樣的大股東主動推遲解禁時間在制度上給予鼓勵，并在稅收上對解禁流通的大小非區別對待，以使市場能夠對大小非解禁問題改變預期。實際上，很多國有企業的大非都不可能在市場上出售，主動地、公開地宣布推遲解禁時間，不過是對這種不解禁狀態的確認。如果這個問題不能解決，那么隨著市場的暴跌，國有股的解禁股實際上也很難出售，還不如變被動為主動，在穩定市場預期的過程中提升國有股的內在價值。這樣做，實際上是對股改的一種糾偏行為，并不是像有些人所說的那樣是股改支付對價后的耍賴行為與毀約行為。

第二個要素是能不能有效地推出后續政策。必須看到，把占上市公司股本總額1%的解禁股轉移到大宗交易市場，不過是一種技術上的調整；把股票交易印花稅重新調整到千分之一，不過是交易成本與交易費用的改變，這些措施都只不過是收一時之功，而不能起長遠之效，市場預期的真正改變在于對大小非政策在方向上做根本性的調整，與此相適應，還必須采取措施，在未來三年內把市場擴容從外生性為主轉向內生性為主，暫停一切形式的股權再融資，暫停紅籌回歸和海外企業上市、暫停創業板的創設與創立，以使市場能獲得休養生息的機會，把主要精力放在化解大小非這一中國股市的主要矛盾上。由于去年“5.30”的印花稅調整并沒有納入國家預算，所征印花稅的絕大部分屬于不當征收，因此有必要把這部分印花稅拿出來建立市場的平整基金，并公開宣布入市干預，以此來大幅提振整個市場的發展信心。同時，要盡快推出沒有融資融券的股指期貨，為市場增添向上發展的助推力量。

第三個要素是能不能有效地改善市場的基本面狀況。在這方面，美國次貸危機乃至信用危機的發展狀況、國內宏觀經濟政策的變化與整個經濟運行的演進狀況、上市公司自身業績的變化與升降狀況，都將在一個很長的時期內對股市的運行與發展起著重要的制約作用。

由國務院常務會議討論股市并提出穩定股市的任務，是中國股市發展史上的一個重大事件。正如我所反復指出的那樣，在中國經濟發展和制度跨越的關鍵階段，不但投資者需要牛市，而且整個中國更需要牛市。在扭轉股市的頹勢方面，我們已經有了一個良好的開端，面對依然嚴峻的市場形勢，市場、投資者與政府都需要做出更大的努力，以防止反彈過程的中斷和市場在熊市的道路上越滑越深、越滑越遠。