4月5號，管理層有關官員說再融資危害不大；7號，一則關于平安再融資的消息，加上四月份預計CPI繼續維持8.5%高位，種種信息突襲，讓投資者方寸大亂，A股市場大跌，金融股與鋼鐵股等所有有再融資可能的上市公司股價大挫。

大小非解禁與再融資是對信心渙散的A股市場的沉重打擊，所謂大小非與再融資危害不大的說法，只是虛幻的心理安慰劑。

平安再融資屢屢驚魂暴露出資本市場的幾大問題。

第一，普通投資者對于管理層與上市公司不信任。雖然管理層有關官員表示，再融資不嚴重，雖然今年1月份到4月份，企業公告再融資的家數比較多，但實際上報證監會的家數卻很少，目前再融資排隊審核的僅有40多家，平安保險的再融資計劃也還沒有報到證監會，即使上報方案也未必會批。言下之意顯然是在向市場暗示，再融資必須經過管理層的審批，因此節奏與方案盡在掌握之中。

而媒體報道，平安集團的新聞發言人于5月5日表示，該集團之前的“天量”增發方案的確并未上報至證監會，仍然會根據市場承受能力和時機來安排這項計劃，但目前仍沒有明確的時間表。這表明，平安再融資是確定的，但不會在奧運盛會召開之際的關鍵時刻，承擔政治不正確的風險。

市場并不領情，一有解禁與融資的風吹草動就聞風喪膽，這顯然證明市場對于管理層的暗示式承諾是不認可的。管理層沒有通過新聞發言人這一權威渠道發布信息，投資者無法判斷這到底代表有關官員的個人意見，也無從判斷是否過兩天還會有一個澄清聲明。投資者根據以往的經驗，傾向于認為，管理層已經在預勾通階段就再融資與上市公司達成了協議。現在不過是將風險后移，而這個風險的預期是明確的，就像大小非一樣明確。不能因為平安、太保這個月、下個月不融資，就說風險不存在，這無疑是駝鳥政策。與大小非解禁困擾市場的理由相同。

第二，由于平安再融資傳聞攪亂資本市場多次，而上市公司與管理層不但不松口，反而以市場化為名一再為再融資辯護，這使得投資者再次產生明確預期，就是不管股市漲跌，不管股價遭到腰斬的事實，有關方面再融資的決心不會變。

由此，投資者對這樣的市場化產生了深刻的懷疑。華生教授曾說：“中國平安宣布再融資，宣布的時候股價90元，它跌到50元人家問它，它說還沒有放棄。那么在成熟市場呢，你董事會宣布再融資了，再融資的價格就是你宣布之前的價格，或者離那個價格很近。因此，當市場價格掉下來，就是說市場不歡迎再融資的時候，再融資就自動宣告失敗，用不著別人刁難或者不批準。所以這樣說明我們的再融資制度，本身存在很大的缺陷。”

這話客氣了，其實再融資制度已不只是缺陷的問題，而是市場化的基礎不存在的問題，或者說，是市場化機制失靈的問題。如果要保護普通投資者，有關方面必須對再融資作出明確的規范。

第三，平安再融資消息傳出之后，股市一路大挫。但今年2月，平安的再融資方案表決卻仍然以高票獲得通過，除兩家基金外，其他機構都投了贊成票，坐享其成的H股股東當然贊成。那些無視普通投資者利益的人，一而再、再而三地表示，平安是一家值得投資的好公司。

筆者對此論深表懷疑，一個漠視A股普通投資者利益的公司，會是一家具備信托責任的上市公司，這無論如何都說不通。而平安股價一再起落，反映出普通投資者比較趨同的價值判斷，他們相信，制度、機構都不足以維護他們的利益，只能用腳投票。在這樣的背景下，股市的風險被人為夸大，漲落也格外具有戲劇性。

讓我們再次看看平安的另外兩則新聞：據報道，市場消息指出，匯豐證券上周與平安保險管理層赴歐洲進行路演，匯豐證券透露，平保管理層正考慮發行A+H股集資，消息稱，平保的巨額融資計劃正在重新啟動；另據報道，香港鄭裕彤家族獲得600億港幣左右的平安溢價。

平安利益去了哪里？再融資風險大不大？市場已經給出了清楚的答案。這是市場最大的不確定因素。平安鬧劇演變成一月數驚的跳神戲，無疑讓管理層難堪無比。