在2008年1月份CPI單月大漲7.1%的基礎(chǔ)上，2008年2月CPI漲幅再上新臺階，達(dá)8.7%，再創(chuàng)11年來新高！針對這一節(jié)節(jié)攀升的物價上漲格局，有人開始猜測，央行下一步是選擇加息呢？還是會選擇提高存款準(zhǔn)備率呢？

昨天，終于又有了同一個結(jié)果的答案。在人們的“期盼”或預(yù)期中，央行昨天決定，自3月25日起，存款準(zhǔn)備率再次提高0.5個百分點，達(dá)15.5%，這將是我國自2006年以來第15次提高存款準(zhǔn)備率，并將再創(chuàng)23年來法定存款準(zhǔn)備率的最高記錄。近年來，存款準(zhǔn)備率調(diào)高的頻率及幅度在世界上實屬罕見，那么，央行為什么如此偏好存款準(zhǔn)備率工具，而不直接大幅加息呢？

其實，答案已很清楚。基于美國市場連續(xù)多次降息，人民幣加息空間確實遭受到了明顯的擠壓，因此，提高存款準(zhǔn)備率仍將成為中國央行的首選政策工具。

事實上，殊途同歸，提高存款準(zhǔn)備率與加息一樣，二者都可以達(dá)到“從緊”貨幣政策之目標(biāo)，然而，二者的政策路徑卻大不同，從而導(dǎo)致在政策效果上存在顯著的差異性。這便是央行貨幣政策選擇的藝術(shù)性之所在。

加息，無疑會直接作用于資金需求方，它會直接加大借款人的融資成本，因此，加息可能會“一刀切”地抑制所有的資金需求者，這叫做“一棍子打死一竿人”，這對于實施行業(yè)性差異的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控是極為不利的。比方，目前中國經(jīng)濟(jì)的當(dāng)務(wù)之急就是要節(jié)能減排，嚴(yán)格控制“高能耗、高污染”行業(yè)的增長，但我們必須加大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)及高科技產(chǎn)業(yè)的資金扶持力度。因此，在宏觀面“從緊”的貨幣政策導(dǎo)向下，如何從微觀層面上讓銀行主動“擇優(yōu)”放貸，并嚴(yán)格控制“產(chǎn)業(yè)政策”限制的行業(yè)貸款，這是加息政策無法達(dá)到的另一種政策效果。然而，提高存款準(zhǔn)備率則正好彌補(bǔ)了加息手段的這一政策劣勢。

提高存款準(zhǔn)備率，央行將“從緊”的“難球”踢給了放貸的金融機(jī)構(gòu)——銀行；提高存款準(zhǔn)備率，央行擰緊了商業(yè)銀行的“水龍頭”，即從總量上控制了社會信貸總規(guī)模。銀行在可貸資金規(guī)模受限的前提下，它將更加珍惜貸款投放，在放貸對象的選擇上，它將更加慎重而謹(jǐn)慎；在信貸總量不變的條件下，銀行將會積極主動地優(yōu)化自身的信貸結(jié)構(gòu)，比方，如何嚴(yán)格限制對不受產(chǎn)業(yè)政策歡迎行業(yè)的貸款，優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)政策大力扶持的行業(yè)放貸，這將又是銀行成功經(jīng)營的一門藝術(shù)。因此，央行提高存款準(zhǔn)備率，不僅可以緊縮貨幣供給，抽緊社會銀根，而且還可以間接地通過銀行貸款渠道貫徹產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之意圖。這是中國央行的智慧，也是貨幣政策運用的大膽創(chuàng)新與再創(chuàng)造，真可謂一舉兩得之高招！

眾所周知，法定存款準(zhǔn)備率的變動，引起貨幣供應(yīng)乘數(shù)變動，從而影響貨幣總供給。在西方經(jīng)典的貨幣銀行學(xué)表述中，他們一直公認(rèn)存款準(zhǔn)備率是一種立竿見影的政策工具，但他們又同時認(rèn)為存款準(zhǔn)備率作用過猛、震動較大，正是基于存款準(zhǔn)備率調(diào)整對貨幣供應(yīng)量的影響極其敏感，因此，各國央行一般不常動用這一政策工具。

然而，在人民幣加息空間受外力擠壓的特殊情況下，中國央行另辟蹊徑，連續(xù)10多次動用了提高存款準(zhǔn)備率的政策工具，從而使市場預(yù)期正在有效地朝著調(diào)控的方向校正過來，應(yīng)該說，這是中國特色的貨幣政策的成功運用與再創(chuàng)造！

政策建議：如果說，和諧社會，以民為本，那么，穩(wěn)定物價就是保障民生之根本；如果說，CPI上漲已呈加速狀，那么，“從緊”的貨幣政策決不能半途而廢；如果說，目前人民幣加息暫無空間，那么，提高存款準(zhǔn)備率仍將是央行的最佳選擇！